20220425-国盛证券-中炬高新-600872.SH-短期收入有望回补_全年稳增可期_3页_529kb

中炬高新 (600872.SH) 总结

核心内容

中炬高新发布了2021年报及2022年一季报，整体表现呈现短期承压、长期增长的态势。公司2021年实现营收51.2亿元，同比微降0.2%，归母净利润7.4亿元，同比下降16.6%。2022年第一季度营收13.5亿元，同比增长6.6%，但归母净利润1.6亿元，同比下降9.5%。

尽管2022Q1收入表现稳健，但主要由于高基数效应和疫情反复对发货的影响，美味鲜业务收入同比小幅下滑，净利润则受到成本压力的拖累。公司2021年Q4因母公司房地产项目确认收入和净利润增加，带动单季业绩显著增长。

主要观点

收入与利润表现

• 2021年全年：营收51.2亿元，同比-0.2%；归母净利润7.4亿元，同比-16.6%。
• 2022年Q1：营收13.5亿元，同比+6.6%；归母净利润1.6亿元，同比-9.5%。
• 2021年Q4：营收17.0亿元，同比+29.7%；归母净利润3.8亿元，同比+68.9%。

成本与盈利影响

• 成本压力：2022Q1毛利率和毛销差分别下降3.2pct和3.3pct，净利率下降2.3pct。
• 2021年Q4毛利率和毛销差：分别上升1.1pct和1.9pct，净利率上升4.3pct。
• 原因：大豆等原材料成本上涨，导致短期盈利承压。

渠道与市场拓展

• 渠道下沉：2021年经销商净增加281个，累计全国地级市覆盖率达92.3%，区县开发率达60.0%。
• 2022Q1：经销商净增加46个，显示渠道拓展持续进行。

未来展望

• 2022Q2：疫情发生地渠道库存加速去化，预计收入将回补，但业绩增长可能慢于收入增长。
• 2022全年：行业存量竞争中，公司有望通过渠道深耕和品类扩张实现稳健增长。
• 股权激励：公司已于2021年完成1438.8万股回购（使用资金6.0亿元），用于后续股权激励计划，预计年内落地。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：2022-2024年营业收入预计分别为54.5/61.0/68.5亿元，同比增长分别为6.5%/12.0%/12.2%。
• 归母净利润：预计分别为7.4/8.6/10.1亿元，同比增长分别为0.3%/15.4%/17.9%。
• PE估值：2022-2024年对应PE分别为29/25/21倍，估值逐步下降。

股票信息

• 行业：调味发酵品
• 4月22日收盘价：26.95元
• 总市值：21,469.37百万元
• 总股本：796.64百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：14.19百万股

财务指标分析

主要财务比率

风险提示

• 行业需求不及预期
• 成本超预期上行
• 渠道开拓不及预期

附注

• 本报告由国盛证券研究所发布
• 资料来源：Wind, 国盛证券研究所
• 投资建议基于公司2022-2024年盈利预测及估值分析