20220819-国盛证券-中炬高新-600872.SH-主业环比提速_全年目标达成可期_3页_530kb

中炬高新 (600872.SH) 总结

核心内容

中炬高新发布2022年半年报，显示其在调味品主业方面表现出强劲的增长势头，全年业绩目标有望实现。公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其在第二季度表现突出。

主要观点

• 主业增长提速：2022H1实现营业收入26.5亿元，同比增长14.5%，归母净利润3.1亿元，同比增长11.9%。其中，第二季度收入和净利润分别同比增长24.0%和47.6%，主要得益于低基数效应和营销团队积极性的回升。
• 产品结构优化：调味品业务中，酱油、食用油等产品增长显著，其中食用油收入同比增长60.5%，料酒、蚝油等其他品类也呈现较快增速。
• 区域表现亮眼：南部地区在低基数下实现高增长，中西部地区因疫情影响较小，增速较快。
• 渠道拓展积极：2022Q2新增经销商145个，全国地级市覆盖率达93.5%，区县开发率达66.3%。
• 费用率改善：公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.6/0.3/0.7/0.5个百分点，推动净利率提升。
• 毛利率承压：2022Q2毛利率为31.7%，同比下降1.1个百分点，主要受大豆、包材、能源等成本上升影响。
• 成本压力缓解预期：6月以来黄豆价格回落，预计2022Q4公司毛利率有望改善。
• 盈利展望：尽管短期成本压力存在，但公司预计全年调味品主业将实现中高个位数增长，盈利拐点或将显现。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为26.5亿元，同比增长14.5%；2022Q2为13.1亿元，同比增长24.0%。
• 归母净利润：2022H1为3.1亿元，同比增长11.9%；2022Q2为1.6亿元，同比增长47.6%。
• 毛利率：2022Q2为31.7%，同比下降1.1个百分点。
• 净利率：2022Q2为12.6%，同比增长1.7个百分点。
• 费用率：销售费用率7.5%，同比下降0.6个百分点；管理费用率5.7%，同比下降0.3个百分点；研发费用率3.5%，同比下降0.7个百分点；财务费用率0.0%，同比下降0.5个百分点。

投资建议

• 预测数据：预计2022-2024年营业收入分别为54.5/61.0/68.5亿元，同比增长6.5%/12.0%/12.2%；归母净利润分别为7.5/8.6/10.1亿元，同比增长0.3%/15.4%/17.9%。
• 估值：对应PE分别为41/35/30倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 成本超预期上行
• 渠道开拓不及预期

财务指标概览

财务比率概览

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

分析师信息

• 分析师：符蓉（执业证书编号：S0680519070001）
• 研究助理：陈昕晖（执业证书编号：S0680122030023）

联系方式

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