20210831-太平洋-中炬高新-600872.SH-中炬高新_需求疲软收入承压_成本上行利润承压_6页_868kb

中炬高新（600872）总结

核心内容

中炬高新是一家主要从事食品、饮料与烟草业务的公司，其主要产品包括酱油、鸡精粉和食用油等调味品。公司近期发布了2021年中报，显示上半年业绩受到市场需求疲软和成本上涨的双重压力，但部分产品如鸡精粉因餐饮复苏表现较好。公司设定了2021年的收入和利润目标，并制定了相应的战略以应对市场挑战。

主要观点

收入分析

• 2021年上半年：实现营收23.16亿元，同比-9.34%。
• Q1与Q2对比：Q1同比增长9.51%，Q2同比-24.85%。
• 分品类表现：
  • 酱油：营收13.81亿元，同比增长-13%，Q2增速-28%。
  • 鸡精粉：营收2.73亿元，同比增长+29%，Q2增速+12%。
  • 食用油：营收2.06亿元，同比增长-31.5%，Q2增速-57%。
• 分区域表现：
  • 南部地区：同比-10%。
  • 东部地区：同比+0.3%。
  • 中西部地区：同比-20%，主要因经销商新开发，客户基础较弱。
• 经销商发展：上半年净增215家至1636家，其中Q1净增110家，Q2净增105家，北部区域经销商净增最多。

利润分析

• 2021年上半年：归母净利润2.80亿元，同比-38.51%。
• Q2数据：归母净利润1.05亿元，同比-57.86%。
• 毛利率：上半年毛利率37.71%，同比-4.84%。
• 净利率：14.70%，同比-5.16%。
• 期间费用率：21.98%，其中销售费用率11.87%（与去年持平但结构变化），管理费用率5.95%（同比+0.82%），研发费用率3.80%（同比+0.93%）。

2021年展望

• 收入目标：61亿元（同比+19%），其中调味品目标增速14.5%。
• 净利润目标：9.85亿元（同比+11%）。
• 下半年预测：收入增速预计47%，净利润增速预计62%。
• 公司战略：去库存、夯实基本盘、提振终端信心，制定“稳定KA、发展BC、提振二批，攻坚餐饮，做好线上线下发展”方针。

关键信息

目标价与评级

• 目标价：35元。
• 投资评级：下调至“增持”。

未来展望

• 行业趋势：调味品行业正从量价齐升的黄金时期向龙头集中度提升的白金时期迈进。
• 公司目标：2019年设定五年“双百”目标，即收入过百亿、销量过百万吨。
• 管理优化：持续推进股权激励，提升员工积极性；实施人才“内培外引”策略，完善人才梯队。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动；
• 食品安全问题；
• 疫情等外部因素影响。

财务预测

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 蔡雪昱：

  • 电话：010-88695135
  • 邮箱：caixy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517050002

• 黄付生：

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190519100001

销售团队信息