20171208-东北证券-宝钛股份-600456.SH-产品结构优化_技术储备丰厚_5页_398kb

宝钛股份（600456）公司调研报告总结

核心内容

宝钛股份（600456）是中国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，具备铸-锻-钛材加工完整的生产链，是国内钛加工行业的龙头企业。公司产品结构持续优化，业绩逐步改善，技术储备雄厚，拥有国际领先的自主知识产权和国家级企业技术中心。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年1-9月份实现营收20.08亿元，同比增长30.04%；归母净利润为-0.27亿元，同比减少亏损0.89亿元。第三季度营收8.67亿元，同比增加36%，归母净利润0.25亿元，实现单季度扭亏为盈。
• 产品结构优化：随着海绵钛价格触底回暖，公司产品结构逐步优化，高端钛材料应用开发积极，未来业绩有望持续改善。
• 技术储备：公司是国家级企业技术中心，完成6000多项国家科研课题，获得科研成果485项。2017年上半年，公司获得科技成果奖8项，授权专利8项，并承担国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利分别为0.85、1.7、2.72亿元，EPS分别为0.2、0.39、0.63元，对应P/E分别为102X、51X、32X。公司盈利能力和毛利率有望持续提升。
• 风险提示：钛材需求不及预期及海绵钛价格下降是主要风险因素。

关键信息

产品结构优化

• 公司是国内唯一具有完整钛加工生产链的龙头企业。
• 拥有2400W电子束冷床炉、15t真空自耗电弧炉、2500t快锻机、万吨自由锻及钛带生产线等先进设备。
• 是波音、空客、斯奈克玛、古德里奇、庞巴迪、罗尔斯-罗伊斯等国际公司的战略合作伙伴。

钛行业前景

• 钛材料因其强度高、耐腐蚀、密度小等特性，在航空、航天、船舶、核电、高端装备制造、海水淡化等领域有较大发展潜力。
• 海绵钛价格在2017年有所回暖，涨幅达14.2%，但中低端产品同质化严重，行业仍面临结构性产能过剩的问题。

万吨压机情况

• 万吨压机是国内首家引进的大型锻压设备，用于制造大飞机、大运、舰船等大型锻件，应用前景广阔。

科研成果

• 公司完成6000多项国家科研课题，获得科研成果485项。
• 2017年上半年获得科技成果奖8项，授权专利8项。
• 承担“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项，获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。

毛利率与盈利指标

• 钛产品综合毛利率约为20%，出口毛利率约为18%。
• 公司毛利率在2017年第三季度为18.61%，上半年综合毛利率为14.15%，相比增加4.46个百分点。
• 预计2017-2019年净利润率分别为2.79%、4.92%、7.18%，盈利能力逐步提升。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2017-2019年分别为30.43亿元、34.5亿元、37.85亿元，增长率分别为21.21%、13.38%、9.69%。
• 归母净利润：预计2017-2019年分别为0.85亿元、1.7亿元、2.72亿元，增长显著。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.2元、0.39元、0.63元。
• 估值指标：2017年12月6日股价对应的P/E为102X，P/B为2.27X，P/S为2.86X。预计未来P/E将逐步下降，估值趋于合理。

与西部材料的区别

• 宝钛股份产品品种、牌号最全，产能规模最大。

投资建议

• 给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 钛材需求不及预期。
• 海绵钛价格存在下降风险。

附表：财务摘要及指标

分析师简介

• 邱培宇：上海交通大学新材料专业硕士，北京科技大学金属材料专业学士，东北证券有色新材料行业联系人，拥有2年实业工作经验，为Nanoscale、JMC等国际SCI杂志撰稿人。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容反映发布当日判断，可能发生变化。
• 报告不构成任何证券买卖出价或征价，亦不承诺投资者获利。