20140701-东北证券-宝钛股份-600456.SH-调研报告_高端钛材产能将释放_市场需求回升有潜力_13页_1mb

宝钛股份（600456）公司调研报告总结

核心内容

宝钛股份是中国最大的钛合金及钛材生产企业，拥有完整的从海绵钛生产到钛材加工的一体化体系，具备海绵钛产能10000吨，钛锭产能2万吨，钛材加工能力1万多吨。公司产品广泛应用于航空、航天、军工、电力、化工、海洋工程等领域，其中钛材在国内市场占有率约为20%，在航天军工领域尤为突出。

主要观点

1. 一体化优势显著

• 宝钛股份通过收购宝钛华神，实现了海绵钛与钛材的一体化生产，海绵钛自给率超过50%，有效降低了价格波动对公司的影响。
• 宝钛华神通过质量管理体系认证，成为国家高新技术企业，其在海绵钛行业中保持良好的盈利表现。

2. 高端钛材产能持续提升

• 公司引进了国际先进的钛熔铸EB炉、钛带生产线、万吨自由锻压机等高端设备，显著提升了钛材加工能力。
• 钛带生产线即将完成调试，将实现钛薄板进口替代，为公司拓展航空、核电等高端市场奠定基础。
• 万吨自由锻项目为公司提供了大型锻件和厚板的生产能力，提升了公司在航空军工领域的竞争力。
• 宝钛焊管业务在核电冷凝器市场取得突破，成为国内首家获得核电钛焊管生产资质的企业。
• 公司拟参股3D打印公司，以参与增材制造技术的发展，优化复合制造工艺能力。

3. 钛材需求回升潜力大

• 钛具有优异的物理和化学性能，广泛应用于航空、航天、军工、工业等多个领域。
• 世界航空订单复苏、单机用钛量上升、军工需求稳定增长、钛材性价比提升等因素推动钛材需求回升。
• 随着我国核电、海洋工程等领域的推进，钛材在这些新兴市场的应用前景广阔。

4. 盈利预测与评级

• 2014年和2015年公司预计每股收益分别为0.04元和0.11元，对应当前股价的市盈率分别为390倍和129倍。
• 预计随着海绵钛行业供需基本面好转，钛价有望回升，公司业绩将逐步改善。
• 因此，公司获得“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 公司名称：宝钛股份（600456）
• 行业地位：中国最大的钛合金及钛材生产企业
• 产品结构：钛产品占比77%的主营业务收入和98%的毛利，其他金属产品包括镍、铝等
• 主要市场：航空、航天、军工、核电、化工、海洋工程等

2. 产能发展

• 海绵钛：1万吨，自给率超过50%
• 钛锭：2万吨
• 钛材加工：1万多吨，其中钛带生产线（5000吨）已试运行，预计2014年第三季度完成调试
• 万吨自由锻：已建成并试运行，为4500米潜水器TC4载人球壳项目提供支持
• 钛焊管：年产能约1000吨，已获得核电冷凝器用钛焊管生产资质

3. 市场前景

• 钛价低迷：当前海绵钛价格低至4.4万/吨，行业普遍亏损
• 需求回升：航空订单复苏、军工需求增长、工业钛材性价比提升将推动需求回升
• 进口替代：钛带生产线可生产宽度≤1350mm、厚度0.3mm-4mm的钛薄板，实现进口替代

4. 财务预测

• 营业收入：2014年2562百万元，2015年2832百万元，2016年3076百万元
• 净利润：2014年16百万元，2015年49百万元，2016年78百万元
• 市盈率：2014年390.78倍，2015年128.65倍，2016年81.12倍
• 市净率：2014年1.74倍，2015年1.72倍，2016年1.68倍
• 净资产收益率：2014年0.44%，2015年1.33%，2016年2.07%

5. 风险提示

• 钛价持续下跌：可能对公司盈利造成压力
• 行业竞争加剧：可能影响公司市场份额
• 项目投产与产能利用率不及预期：可能影响业绩增长

结论

宝钛股份凭借其一体化生产优势和高端钛材产能扩张，有望在钛价回升和需求增长的背景下实现业绩改善。公司目前在航空、核电等高端市场具备较强的竞争力，未来发展前景值得期待。但需关注钛价波动、行业竞争及项目投产情况等风险因素。