20171027-华泰证券-宝钛股份-600456.SH-三季度业绩改善_期待军品放量_4页_881kb

报告摘要

宝钛股份于2017年10月27日发布三季报，显示公司2017年1-9月实现合并营业收入20.08亿元，同比增长30.04%，归属于上市公司股东的净利润为-2687万元，同比减亏8926万元。其中，三季度单季归属公司净利润为2543万元，同比增加5014万元，环比增加4146万元，业绩符合预期。

产品结构优化：公司主营钛材产品，军品、民品、出口钛占比分别约为30%、55%、15%。军品和出口钛毛利率分别约为40%和20%，远高于民品钛材毛利率，公司通过优化产品结构，提升高附加值产品占比，从而改善了整体业绩。
军工板块预期增强：近期军工板块催化事件密集，如歼-20列装部队、国家技术转移体系建设方案等，军工材料企业盈利预期增强。公司作为军机的主要钛材供应商，有望受益于军品放量，提升盈利能力。
民品钛市场待修复：民品钛材主要下游为化工、制盐、冶金等领域，目前处于亏损状态。由于产能过剩，产品毛利偏低，但随着环保督查力度加大和需求侧改善，行业供需结构有望趋于合理，民品钛盈利情况有望逐渐回暖。
盈利预测与估值：假设2018、2019年军品和出口钛销量年均增长7%，民品钛销量年均下降5%，所有钛材价格年均增长7%，成本基本固定，预计公司17-19年营业收入分别为24.69亿、28.14亿和29.91亿元，EPS分别为0.08元、0.52元和0.68元。参考行业可比公司2018年约40倍的平均PE水平，考虑到公司作为钛材龙头的优势，给予46-50倍PE，2018年目标股价区间为23.92-26.00元，维持“增持”评级。