20220602-中原证券-宝钛股份-600456.SH-年报点评_航空航天钛材需求增长_高端钛材产能投放助力公司再上新台阶_6页_983kb

宝钛股份(600456)年报点评总结

核心内容

宝钛股份是中国最大的钛及钛合金生产科研基地，专注于高端钛材制造，产品广泛应用于航空航天、舰船、海洋工程、核电、化工、新能源等领域。公司近年来在高端钛材产能扩张和产品结构优化方面取得了显著进展，推动了业绩的持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入52.46亿元，同比增长20.94%；归母净利润5.60亿元，同比增长54.49%。2022年一季度营业收入15.8亿元，同比增长30.2%；归母净利润1.9亿元，同比增长101%。
• 钛产品产销高增长：2021年钛产品产量27807.44吨，同比增长47.96%；销售量26,636.54吨，同比增长41.16%。公司产能利用率高达154.69%，表明当前市场需求旺盛，但产能瓶颈依然存在。
• 募投项目助力产能释放：公司2021年初完成非公开发行股票，募集资金20亿元，用于建设高端钛材产能项目。项目达产后将新增板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年、钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年，有助于缓解产能瓶颈，提升市场竞争力。
• 盈利能力稳步提升：尽管2021年公司毛利率下降约1pct，但净利率上升2.66pct，主要受益于规模效应和费用率下降。公司加权ROE为9.59%，同比略有上升。
• 市场需求旺盛：合同负债同比增长156.35%，存货增长34.71%，表明公司订单充足，市场需求强劲。

关键信息

• 2022年经营目标：营业收入55亿元，同比增长14.58%；钛产品产量3万吨，同比增长15%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为63.76亿、75.68亿、87.43亿，归母净利润分别为8.09亿、10.04亿、11.72亿，对应的PE分别为30.36X、24.47X、20.97X。
• 风险提示：航空航天需求不及预期、原材料价格继续上涨、募投产能进度不及预期、行业竞争加剧。

财务表现

营收与利润

财务指标

产能与产量

• 2021年钛加工材产能20000吨，实际产量30938吨，产能利用率154.69%。
• 在建产能7790吨，预计达产后将有效缓解产能瓶颈。

市场地位

• 公司是国内钛合金材料全产业链龙头，拥有国际先进的钛材生产体系。
• 与波音、空客、罗尔斯一罗伊斯等国际知名企业建立战略合作关系。

总结

宝钛股份凭借其在高端钛材领域的领先地位和持续的产能扩张，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。公司通过募投项目实现产能释放，优化产品结构，提升盈利能力。未来随着航空航天需求的持续增长和高端钛材市场的拓展，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩的稳步提升。