洛阳钼业 (603993) 总结
核心内容
洛阳钼业在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，尽管整体收入同比略有下降，但归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长。公司主要产品铜、钴、钼、钨、铌和磷肥的产量和收入均有所提升，尤其是铜和钴的产量和收入表现突出，为公司实现未来五年目标奠定了基础。
主要观点
- 业绩表现：2025年第一季度公司实现收入460.06亿元，归母净利润39.46亿元，同比分别增长90.47%和87.82%。
- 产品表现：铜、钴、钨、铌产量均实现超产，其中钴产量增长最为显著（+20.68%），铜产量增长15.65%。磷肥和钼产量则略有下降。
- 价格走势：LME铜现货结算均价上涨10.8%，氯化钴价格上涨17.23%，推动公司铜和钴收入增长。
- 毛利率提升：铜和钴毛利率分别提升7.14%和24.81%，显示公司盈利能力增强。
- 投资建议：尽管短期铜价受政策影响波动，但长期看铜价中枢上行，公司维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：214.99亿股 / 175.66亿股
- 总市值/流通：1,532.9亿元 / 1,252.44亿元
- 12个月内最高/最低价：9.58元 / 5.91元
五年目标
- 至2028年：年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。
- 2024年底：钴、铌产量已提前实现目标。
盈利预测与财务指标（单位：亿元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
213.03 |
219.66 |
228.98 |
238.40 |
| 营业收入增长率 |
14.37% |
3.11% |
4.24% |
4.11% |
| 归母净利润 |
13.54 |
14.94 |
16.36 |
18.29 |
| 净利润增长率 |
64.03% |
10.39% |
9.49% |
11.85% |
| 摊薄每股收益 |
0.63 |
0.69 |
0.76 |
0.85 |
| 市盈率 (PE) |
10.56 |
10.26 |
9.37 |
8.38 |
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 货币资金 |
30.72 |
30.43 |
36.70 |
53.93 |
71.42 |
| 流动资产合计 |
83.65 |
79.17 |
91.83 |
108.90 |
127.40 |
| 资产总计 |
172.98 |
170.24 |
178.87 |
192.27 |
207.12 |
| 负债合计 |
101.01 |
84.29 |
81.93 |
83.13 |
84.33 |
| 股东权益合计 |
71.96 |
85.94 |
96.94 |
109.14 |
122.79 |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营性现金流 |
15.54 |
32.39 |
12.74 |
24.28 |
24.77 |
| 投资性现金流 |
-10.66 |
-1.16 |
0.19 |
-0.46 |
0.09 |
| 融资性现金流 |
-8.61 |
-30.57 |
-6.70 |
-6.59 |
-7.38 |
| 现金增加额 |
-2.93 |
1.16 |
6.27 |
17.23 |
17.49 |
利润表（单位：亿元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
186.27 |
213.03 |
219.66 |
228.98 |
238.40 |
| 营业成本 |
168.16 |
177.77 |
184.10 |
190.90 |
196.71 |
| 营业利润 |
13.29 |
25.27 |
28.54 |
30.22 |
34.24 |
| 归母净利润 |
8.25 |
13.53 |
14.94 |
16.36 |
18.29 |
预测指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
9.72% |
16.55% |
16.19% |
16.63% |
17.49% |
| 销售净利率 |
4.43% |
6.35% |
6.80% |
7.14% |
7.67% |
| 净利润增长率 |
35.98% |
64.03% |
10.39% |
9.49% |
11.85% |
| ROE |
13.86% |
19.05% |
18.75% |
18.28% |
18.23% |
| ROA |
5.05% |
9.01% |
9.89% |
10.13% |
10.53% |
| ROIC |
6.44% |
15.17% |
13.68% |
13.58% |
13.82% |
| EPS |
0.38 |
0.63 |
0.69 |
0.76 |
0.85 |
| PE |
13.68 |
10.56 |
10.26 |
9.37 |
8.38 |
| PB |
1.89 |
2.02 |
1.92 |
1.71 |
1.53 |
| PS |
0.60 |
0.67 |
0.70 |
0.67 |
0.64 |
| EV/EBITDA |
8.75 |
4.12 |
4.52 |
3.80 |
2.93 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 供给超预期释放
- 美联储紧缩超预期
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