20220410-东北证券-国防军工行业周报_基本面扰动因素逐步消除_持续关注四大高景气方向_20页_1mb

报告摘要

国防军工行业周报总结

核心内容

2022年4月10日发布的国防军工行业周报指出，当前板块基本面扰动因素逐步消除，行业迎来拐点。板块整体表现较弱，申万国防军工指数本周下跌3.56%，但在31个申万一级行业中排名靠前。板块估值处于历史低位，其中航天装备、航空装备、地面兵装估值分别位于5.36%、24.20%、8.68%的历史百分位，船舶制造则处于81.86%的百分位。

主要观点

基本面扰动因素消除
- 2021年部分企业业绩不及预期的风险已基本落地，行业景气度持续。
- 2021年国防军工企业总体归母净利润增速中枢为23.4%，其中主机厂平均增速为7.4%，中游分系统及制造为60.8%，上游军工电子/信息化为32.7%。
- 市场产品纳入电子元器件名录的扰动已基本消除，新进者需面对高壁垒和长验证周期，但竞争充分，规模效应可对冲降价影响。
- 疫情对部分企业生产节奏和季度业绩有一定影响，但对整体交付无实质性影响。
2022年全产业链持续围绕产能释放
- 产能释放是2022年行业营利双增长的核心逻辑。
- 下游主机厂如中航沈飞、中航西飞等表现良好，中游制造如中航重机、爱乐达等具备成长潜力。
- 上游军工电子/信息化如紫光国微、景嘉微等受益于行业高景气。
- 军工材料及电子领域如光威复材、振华科技等亦有显著增长机会。
- 军工新科技如光启技术、湘电股份等具备投资价值。
国企改革背景下资产证券化机会
- 2022年是国企改革三年行动收官之年，军工集团资产证券化成为关注重点。
- 中电科集团资产证券化空间大，旗下研究院所资源丰富，涉密资产占比少，上市公司集群具备良好的盈利能力和成长性。
- 航天系资产证券化也值得关注，可能复刻中电科系上市公司走势。

关键信息

重点推荐标的：中航西飞、航发动力、中直股份、洪都航空、中航沈飞、中航重机、爱乐达、紫光国微、景嘉微、振华科技、宏达电子、鸿远电子、西部材料、光威复材、万泽股份、湘电股份、王子新材、光启技术、联创光电、中瓷电子、国睿科技、东信和平、天奥电子、航天动力、航天机电。
板块数据：截至2022年4月8日，申万国防军工板块PE(TTM)为52.88倍，总市值9314亿，流通市值7836亿，市盈率52.38倍，市净率3.46倍。
融资融券：板块融资融券余额227.84亿，融资买入额25.14亿，较上周下降56.93%；融券卖出额2.67亿，较上周下降56.01%。
行业动态：
- 国际局势方面，俄乌冲突持续，美国和北约对乌军提供援助，俄罗斯宣布打击乌军后勤，美英澳合作研发高超音速武器。
- 日本计划大幅增加2023年度防卫费，美军计划部署高超音速导弹。
- 中国坚决反对美国对台军售，并呼吁其在生物武器问题上作表率。

风险提示

军品订单释放和交付不及预期。
业绩增长不及预期。

个股表现

涨幅前五：盟升电子（+10.94%）、江航装备（+8.98%）、长城军工（+6.52%）、恒宇信通（+4.01%）、中航西飞（-9.66%）。
跌幅后五：火炬电子（-9.66%）、派克新材（-10.04%）、海兰信（-11.74%）、三角防务（-12.42%）、中国卫通（-279.89%）。

估值情况

板块整体估值：PE(TTM)为52.88倍，处于历史较低水平。
子板块估值：航天装备50.84倍、航空装备53.81倍、地面兵装36.85倍、船舶制造111.40倍。
个股估值：部分公司如天秦装备、航宇科技、天微电子、霍莱沃、迈信林等估值处于历史极低水平，钢研高纳、景嘉微、航天电子、国睿科技、北斗星通等处于历史偏低位置。