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国防军工行业周报总结（2015/8/31-2015/9/6）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现弱于大盘，板块内各子板块均出现下跌，其中半数跌幅超过10%。仅兵装和电科集团跌幅较小。军工股估值水平明显下降，市净率降至5倍，相较于沪深300的估值比为3倍，整体估值相对便宜。军工板块的估值波动主要源于资产注入预期，该预期仍存在，但在市场整体调整中表现更为剧烈。

主要观点

• 板块表现：军工板块整体表现弱于沪深300，估值下降，但具备投资价值。
• 政策利好：习主席在阅兵日宣布裁军30万，显示军队改革的积极信号，有利于军工板块的长期发展。
• 军费投入：军队现代化和信息化趋势将推动军费更多地投向装备购置领域，国防费用规模仍会保持。
• 资产证券化：军工改革与资产注入仍是推动板块上涨的重要逻辑，市场企稳后，重组复牌及政策落地将成为催化剂。
• 投资建议：维持行业“看好”评级，建议关注军工改革和资产注入带来的投资机会。

关键信息

一、市场表现与估值

• 上周军工板块整体下跌，跑输沪深300。
• 各子板块均下跌，半数跌幅超过10%。
• 兵装和电科集团跌幅较小。
• 军工股市净率降至5倍，相对于沪深300的估值比为3倍。
• 估值下降主要由于市场整体调整，高beta值板块受影响较大。

二、行业及公司新闻

1. 国防部裁军30万解读

   • 裁军30万是党和国家的重大政治决定，旨在推进军队现代化和信息化。
   • 裁军重点在于压减老旧装备部队、精简机关和非战斗机构人员。
   • 裁军后仍需保持较大规模，主要出于防御目的，不搞扩张。
   • 军费投入仍会保持，用于装备升级和人员待遇。

2. 国产最大无人机“彩虹五号”首飞

   • 翼展20米，载重能力达900公斤，可挂载更多武器。
   • 配备透视雷达，提高反恐作战效率。
   • 作为“彩虹”系列无人机的一员，未来可能推动无人机作战模式的变革。

3. 航天科技将获注航天三院汽车电子资产

   • 资产注入构成重大资产重组，交易金额占公司资产总额50%以上。
   • 增资子公司以缓解资金压力，提升公司业绩。
   • 航天科技作为航天科工系上市公司，是集团军民融合的重要平台。

4. 中船重工资产整合开启

   • 风帆股份拟注入动力资产，作价约144亿元，募集配套资金138.75亿元。
   • 整合后业务涵盖七大动力系统，成为国内技术最全面的动力业务上市公司。
   • 此次注入是军工科研院所资产证券化的破冰之举，为后续改革奠定基础。

5. 其他动态

   • 北方导航股东增持59万股，金额1800万元。
   • 四创电子停牌筹划股权激励或员工持股计划。

三、投资策略

• 逻辑不变：军工改革和资产证券化仍是投资主线。
• 利好因素：裁军30万是超预期政策，可能预示军队改革启动。
• 催化剂：重组公司复牌、相关政策落地将推动板块上涨。
• 评级维持：维持行业“看好”评级，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。

风险提示

1. 资产证券化进程可能受政策影响而停滞。
2. 军品装备新型号研发进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

图表说明

• 图表1：国防军工板块上周市场表现。
• 图表2：国防军工板块市净率估值情况。
• 图表3-10：各子板块个股表现。
• 图表11：新三板交易情况。

总结

军工板块在近期市场调整中表现疲软，估值下降，但资产注入预期未减，军费投入仍保持稳定。国防部裁军30万释放了军队改革的积极信号，为军工行业带来长期利好。同时，航天科技和中船重工的资产注入案例显示，军工改革正在加速推进。尽管存在政策不确定性、研发进展缓慢及国防投入放缓等风险，但整体来看，军工行业仍具备较高的投资价值。建议投资者关注政策动向和重组进展，把握军工改革带来的结构性机会。