20210426-万联证券-非银金融行业周观点_券商一季度业绩分化_保险估值有望反弹_9页_1009kb

券商一季度业绩分化，保险估值有望反弹

核心内容

本报告分析了2021年一季度非银金融行业的市场表现及行业数据，重点探讨了券商与保险板块的业绩变化及未来投资建议。

市场概况

1.1 市场行情

• 上周市场显著回暖，创业板指上涨7.58%，中小100上涨5.38%，深证成指上涨4.60%。
• 非银金融板块整体上涨0.23%，跑输沪深300指数3.18个百分点。
• 券商板块上涨1.82%，保险板块下跌1.63%，多元金融下跌2.06%。
• 年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-14.94%、-14.72%、-4.68%。

1.2 个股行情

• 券商个股中，东方财富（+10.57%）、中金公司（+9.30%）、方正证券（+8.41%）涨幅居前，哈投股份（-2.73%）、国信证券（-2.52%）、山西证券（-1.86%）涨幅居后。
• 保险个股中，中国人寿（+4.83%）、新华保险（+0.70%）、中国人保（+0.00%）涨幅居前。

行业数据

2.1 证券业数据

• 经纪业务：上周股基日均成交额8502亿元，环比+13.57%；截至3月末，年内股基日均成交额10167亿元，同比+11.22%。
• 投行业务：2021年年初至今，权益融资规模3519亿元（IPO 1001亿元、增发 2370亿元、配股 148亿元），债券融资规模18019亿元（企业债 1277亿元、公司债 10358亿元、可转债 117亿元、证监会管ABS 5319亿元）。
• 资管业务：截至上周末，券商集合资产管理规模净值16082亿元，中信证券（1339.10亿元）、广发证券（1240.43亿元）、华泰证券（1068.56亿元）表现领先。
• 信用业务：截至4月23日，沪深融资融券余额16692.91亿元，其中融资余额15159.89亿元，融券余额1533.01亿元；4月融资买入额/偿还额为101%。

2.2 保险业数据

• 保险业1-2月累计原保险保费收入13230亿元，同比增长12.4%。
• 人身险：1-2月累计原保险保费收入10868亿元，同比增长13.9%。其中寿险、健康险分别同比+12.5%、+24.2%，意外险同比-3.0%。
• 财产险：1-2月累计原保险保费收入2362亿元，同比增长6.1%。其中车险同比-7.4%，非车险同比-22.4%，但车险降幅有所收窄，2月实现单月同比正增长（+5.2%）。

核心观点

• 证券板块：目前已有14家券商公告了2021Q1业绩或预告，其中9家直接上市券商合计实现归母净利45.97亿元，同比+14.97%。业绩分化明显，方正证券、中原证券增幅超100%，主要因低基数及信用减值损失减少；山西证券、第一创业分别下滑38.48%和94.13%，主要受投资收益下滑影响。预计2020Q1券商业绩分化，投资能力强的券商将表现更优。
• 保险板块：中国平安一季度报告表现良好，营运利润同比+8.9%，寿险及健康险新业务价值同比+15.4%，财产险综合成本率下降1.3pct。对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整，影响有限。建议关注人力质态改善及布局康养产业的头部险企，当前保险板块估值处于低位，长期成长性良好，维持“强于大市”评级。

投资建议

• 证券板块：预计经纪、信用、投行收入将大概率正增长，但自营业务占比较高（2020年三季度为30%），一季度市场波动考验券商投资能力。建议关注经营稳健、投资能力强的券商。
• 保险板块：当前估值低位，长期成长性良好，上市险企盈利能力强，维持“强于大市”评级。重点关注寿险改革驱动下人力质态改善预期强及布局康养产业、产品创新能力强的头部险企。

风险提示

• 康养产业推进不及预期
• 外围市场剧烈波动

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 沪深300指数

附注

本报告由万联证券研究所发布，分析师胡江，执业证书编号：S0270520120001。如需进一步信息，请参考完整报告。