20180910-太平洋-券商中报综述_行业业绩不佳_个股业绩分化_11页_787kb

金融行业2018年上半年中报综述总结

核心内容概览

2018年上半年，中国证券行业整体业绩表现不佳，营收和净利润均出现下滑。然而，上市券商在行业整体下滑背景下仍表现优于行业平均水平，尤其头部券商在业绩和增长速度上更具优势。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营收与净利润下滑：2018年上半年，131家证券公司合计实现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%；净利润328.61亿元，同比下降40.53%。
• 上市券商表现优于行业：32家上市券商合计营收1219.44亿元，同比下降7.73%；净利润356.85亿元，同比下降22.54%。
• 业绩分化显著：仅有四家券商实现净利润正增长，分别为中信证券（12.35%）、华泰证券（4.97%）、东兴证券（0.63%）、申万宏源（0.48%）。

2. 各业务线表现

(1) 经纪业务

• 仍是主要收入来源：上半年行业经纪业务收入略有下滑，但降幅较2016、2017年明显收窄。
• 日均成交额增长微弱：沪深两市成交总额为52.23万亿元，日均成交额4389亿元，同比增长0.53%。
• 佣金率下行趋缓：行业佣金率维持在万3.5左右，下行速度放缓。

(2) 投行业务

• 受IPO严审影响：上半年A股IPO融资金额923亿元，同比下降26.4%；定向增发金额3678亿元，同比下降45.4%。
• 承销保荐收入下滑：证券行业承销保荐及财务顾问业务净收入162.02亿元，同比下降26.72%。
• 头部券商占优：中信、海通、中信建投、国泰君安、华泰证券投行业务收入位居行业前五。
• 项目储备显示强者恒强：广发、中信建投、招商、中信、国金证券报审家数位列前五，投行业务持续集中。

(3) 资管业务

• 逆势增长：32家上市券商资管业务收入137.23亿元，同比增长9.53%，在各业务线中表现突出。
• 资管规模略有下降：券商资管规模合计15.28万亿元，较2017年12月末下降9.52%。
• 转型成果显现：资管业务增长反映券商主动管理能力的提升，同时与投行优势相辅相成。

(4) 信用业务

• 两融余额下降：上半年信用业务收入表现不佳，32家上市券商合计实现利息净收入117.93亿元，同比下降30.52%。
• 会计准则影响：A+H股采用新预期损失法进行减值计提，风险抵御能力提升。

(5) 自营业务

• 受市场波动影响较大：上半年自营业务收入同比下降19.24%，与大盘表现密切相关。
• 占比下降：自营业务营收占比23.35%，低于经纪业务。

3. 下半年展望

• 经纪业务：预计下半年收入仍将下行，但降幅有所放缓。
• 投行业务：IPO审核通过率提升，定增规模回升，预计投行业务收入将有所改善。
• 资管业务：随着政策边际影响减弱，资管规模下降趋势放缓，预计下半年表现良好。
• 信用业务：仍面临风险，但会计准则调整有助于提升风险抵御能力。

风险提示

• 二级市场波动风险：市场整体表现不佳可能继续影响券商业绩。
• 政策不确定性风险：资管新规、去杠杆等政策对行业仍具影响。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

分析师信息

• 魏涛
  电话：010-88321708
  邮箱：weitao@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030001

• 罗惠洲
  电话：010-88695260
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• 董春晓
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