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券商一季报业绩表现分化，关注板块长期配置价值

核心内容概览

本报告分析了2021年4月23日非银金融行业的市场表现、行业动态、重要公司公告及投资建议。整体来看，行业呈现分化趋势，部分券商业绩增长，但也有部分表现不佳。同时，基础设施公募REITs项目审核全面启动，为行业带来新的发展机遇。此外，外资持续增持中国境内债券，显示市场对外资的吸引力增强。

主要观点

• 市场表现分化：券商一季度业绩预报显示，部分券商因投资收益不佳，归母净利润增速为负，而龙头券商则受益于政策利好和市场回暖。
• 政策推动行业发展：监管层持续推进资本市场改革，利好政策有望延续，拓宽券商业务空间。
• REITs项目启动：沪深交易所受理首批基础设施公募REITs项目，预计最快6月挂牌上市，标志着中国REITs市场进入实质性发展阶段。
• 外资增持趋势：一季度外资净增持中国境内债券633亿美元，增持趋势仍会持续，显示中国债券市场的吸引力。

关键信息

1. 行业动态

1.1 基础设施公募REITs审核全面启动

• 项目受理：沪深交易所受理首批4单基础设施公募REITs项目，预计最快6月挂牌上市。
• 项目特点：
  • 上交所项目：位于长三角和长江经济带，行业为高速公路。
  • 深交所项目：位于京津冀和粤港澳，行业为垃圾处理及生物质发电、产业园。
• 潜在市场规模：中国基础设施存量规模超过100万亿元，按1%证券化率计算，潜在REITs市场规模超万亿元。
• 深交所准备充分：深交所自2003年起研究REITs产品，积累了丰富的经验，并已形成国内规模最大、不动产类型覆盖全的REITs市场。

1.2 央行评级结果总体稳定

• 评级分布：4399家银行业金融机构中，大部分机构评级在安全边界内（1-7级），高风险机构（8-D级）数量显著下降。
• 风险防控：央行采取多种早期纠正措施，提升风险防控主动性，并与监管部门和地方政府共享评级结果，提高协同性。

1.3 外资持续增持中国境内债券

• 一季度数据：外资净增持中国境内债券633亿美元，环比增长11%，比2019年和2020年同期都有所增长。
• 吸引力因素：中国债券市场基本面稳健，收益率相对较高，具有避险属性，吸引境外投资者长期配置。

2. 市场表现回顾

• 行业走势：上周申万非银指数上涨0.23%，行业跑输大盘1.16个百分点。
• 板块表现：
  • 证券板块上涨1.82%。
  • 保险板块下跌1.63%。
  • 多元金融板块下跌2.06%。
• 个股表现：剔除新股和次新股后，非银板块跌多涨少，涨幅前三为ST岩石（+23.02%）、方正证券（+8.41%）、兴业证券（+5.53%）。
• 估值情况：截至4月23日，申万证券（III）市净率（LF）为1.67倍。

3. 行业数据

• 市场活跃度：沪深两市日均股基成交额8505.04亿元，环比上涨13.57%。
• 融资余额：截至4月22日，两融余额为16722.74亿元，环比增加154.63亿元。
• 股债融资规模：
  • 2021年3月首发募资规模285.69亿元，环比增加56.46亿元。
  • 增发募资规模862.38亿元，环比增加346.02亿元。
  • 债券发行规模（不含同业存单）3.74万亿元，同比上涨4.89%。
  • 信用债发行规模（不含地方政府债）2.19万亿元，同比下降5.35%。

4. 投资建议

• 板块驱动因素：券商板块上涨主要受资本市场改革、流动性及A股市场上涨带动的β属性影响。
• 投资推荐：建议关注优质龙头券商，推荐中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）。
• 风险提示：市场波动风险、政策推进不及预期。

重点品种推荐

• 华泰证券：增持
• 中信证券：增持

行业评级

• 证券：中性
• 多元金融：中性
• 保险：中性

投资评级说明

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