20181209-华创证券-非银金融行业周报_券商环比业绩改善_保险关注估值切换_18页_1mb

非银金融行业周报（20181203-20181207）总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现有所分化，券商板块表现优于大盘，而保险板块则小幅下跌。券商的环比业绩显著改善，主要受益于股票市场温和修复、债券市场稳定、两融余额回升以及部分直投项目收益确认。保险行业则面临一定的压力，主要受制于市场环境和利率波动，但部分险企在保障类产品和代理人管理方面表现出积极迹象。

主要观点

证券行业

• 业绩改善：券商全周涨幅为0.31%，跑赢大盘0.03个百分点。35家A股上市券商11月合计实现营业收入146.11亿元，环比增长57%，净利润52.91亿元，环比增长123%。
• 市场环境：11月股票和债券市场表现稳定，带动券商各业务板块增长，尤其是投行业务和经纪业务。
• 展望：尽管11月业绩回升，但全年业绩仍面临下滑压力，预计在-25%至-30%之间。建议关注龙头券商，如中信证券、华泰证券、光大证券、海通证券，因其抗风险能力和估值修复空间较大。
• 政策利好：科创板推进加速，政策与市场预期双重修复，为券商带来发展机遇。此外，债券质押式回购交易时间延长，有助于改善市场流动性。

保险行业

• 市场表现：保险指数下跌0.93%，跑输大盘1.21个百分点。主要险企如中国平安、中国人寿、新华保险等均出现不同程度下跌。
• 业务调整：部分险企如国寿、太平等开始备战2019年“开门红”，积极提升健康险、定期寿险及附加险在全年新单中的占比。
• 代理人管理：部分险企如新华保险通过提升代理人质量指标（如从业一年以上代理人占比超50%）来改善业绩表现。
• 政策支持：国务院发布政策，对不裁员或少裁员企业返还失业保险费的50%，有助于稳定企业经营。
• 估值分析：尽管短期受IFRS9和股市波动影响，但中国平安等公司仍具备较大的估值修复空间，维持“推荐”评级。

关键信息

风险提示

• 全球贸易环境恶化
• 经济下行压力加大
• 市场流动性改善不及预期
• 股票质押风险纾解不及预期
• 利率大幅波动
• 政策监管不确定性
• 交易量下滑
• 新单增长不及预期

重点公司盈利预测与估值

行业数据

• 股票家数：70家，占比1.96%
• 总市值：47,631.67亿元，占比9.31%
• 流通市值：29,664.31亿元，占比8.09%

相关研究报告

• 《非银金融周观察（20181112-20181116）：科创板推进加速，持续利好券商、创投》
• 《非银金融行业周报（20181119-20181123）：政策及市场预期的双重修复，才是新一轮券商周期的开启》
• 《非银金融行业周报（20181126-20181130）：股指期货再松绑，政策预期持续修复》

上市公司重要事项

• 渤海租赁：董事增持公司股份，提升持股比例。
• 新力金融：收到业绩承诺补偿款，开展股份回购。
• 大智慧：转让参股公司股权，获得股权转让价款。
• 天茂集团：与多家公司签署增资扩股协议，国华人寿拟增资95亿元。
• 物产中大：控股股东增持公司股份，计划增持股数不低于1000万股。
• 国盛金控：获准股权转让，不改变业绩承诺补偿义务人。
• 国金证券：设立证券营业部，参与基金增资。
• 中航资本：子公司中航信托被罚款，涉及结构化股票投资信托计划问题。
• 华西证券：获准设立9家分支机构，扩展业务范围。
• 越秀金控：获准公开发行公司债券。
• 东吴证券：设立分公司，发起设立民营企业发展基金。
• 熊猫金控：出售莱商银行股权，实现资产优化。

数据追踪

• 券商业绩分化：部分券商如华泰、招商、海通表现优于行业，而太平洋、国元等中小券商小幅下跌。
• 市场活跃度：沪深两市A股日均成交额3257亿元，环比增长18.42%。
• 融资融券：两融余额7727亿元，环比微增0.34%，但杠杆比例下降。
• 资管产品成立：本周多家券商推出新的资管产品，主要集中在货币市场型和债券型基金。
• 解禁情况：多只股票面临解禁，涉及东方证券、申万宏源、华西证券等公司。

总结

本周非银金融行业整体表现分化，券商受益于市场修复和政策利好，业绩环比改善明显，而保险行业则因市场环境和利率波动表现较弱。尽管全年业绩仍面临下滑压力，但龙头券商具备较强的抗风险能力和估值修复空间，建议持续关注。同时，部分险企在保障类产品和代理人管理方面表现积极，有助于改善负债端增长。行业政策支持和市场预期修复为券商和保险带来一定机遇，但需关注外部环境和监管变化带来的风险。