20220614-中泰国际证券-周大福-01929.HK-22年财年业绩略胜预期_但业务短期仍受疫情扰动_7页_1mb

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）22财年业绩总结

核心内容概览

周大福珠宝集团有限公司在2022财年实现了总收入增长，但受到疫情持续影响，业务仍面临一定挑战。公司通过优秀的渠道扩张和成本控制策略，维持了盈利能力，并表达了对未来发展的信心，计划回购股份并维持派息政策。同时，公司对2023财年的业绩预期有所调整，下调目标价至15.15港元，维持“增持”评级。

主要观点与关键信息

22财年业绩表现

• 总收入：989.4亿港元，同比增长41.0%。
• 内地业务收入：同比增长45.6%，主要得益于批发业务增长79.9%。
• 港、澳地区收入：同比增长14.7%。
• 股东应占溢利：67.1亿港元，同比增长11.4%，若扣除黄金借贷损失、租赁及商誉减值损失，同比增长约20%。
• 派息：每股派息0.5元，派息比率74.5%。
• 股份回购：计划回购不超过10%的股份，显示公司现金流强劲及对未来发展信心。

内地市场表现

• 低线城市表现突出：三线及四线城市零售值分别增长45.3%和46.4%。
• 黄金首饰成为增长引擎：零售值同比增长33.2%，产品收入占比达74.3%，其中“周大福传承”系列贡献42.1%，平均售价达15,600元。
• 疫情对销售影响：2022年4-5月内地同店销售同比下跌28.2%，但6月跌幅明显收窄，端午节假期统一口径比较后录得低单位数跌幅。
• 上海门店恢复情况：6月销售额基本恢复至疫情前的80%。

香港及澳门市场表现

• 同店销售回暖：4-5月同店销售同比下跌5.9%，黄金首饰销售仅下跌0.3%。
• 未来展望：预计2023财年内地同店销售将录得低至中单位数跌幅，而港、澳地区有望录得中双位数增长。

估值与财务预测

股价与市场表现

• 现价：13.56港元
• 目标价：15.15港元（下调）
• 评级：增持
• 市盈率：13.3倍（FY25E）
• 市账率：3.1倍（FY25E）
• 股息率：5.6%（FY25E）

风险提示

• 经济复苏动力放缓：可能影响消费者信心及非必需消费品需求。
• 金价急涨抑制黄金产品需求：可能影响黄金首饰销售。
• 内地疫情恶化风险：可能进一步影响销售表现。

财务数据概览

估值变化与财务预测

• 收入预测调整：2023财年收入预测下调4.8%，2024财年下调1.3%，2025财年维持增长8.1%。
• 盈利预测调整：2023财年盈利预测增长15.7%，2024财年增长18.2%，2025财年增长9.5%。

公司与行业评级定义

• 公司评级：

  • 买入：潜在收益20%以上
  • 增持：潜在收益10%至20%
  • 中性：潜在收益-10%至10%
  • 卖出：潜在损失超过10%

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

• 中泰国际与周大福无企业融资关系。
• 分析师及其关联人士无担任公司高级职员或持有公司股份。
• 中泰国际可能持有公司1%或以上的股份。

版权声明

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