20220114-中泰国际证券-周大福-01929.HK-22财年Q3营运数据优于预期_7页_1mb

报告摘要

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）总结

核心内容

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）在22财年Q3（10-12月）的营运数据表现优于预期，管理层对全年销售收入增长信心满满，预期可达到原先指引的高端（30%-40%）。尽管面临疫情反复和高基数影响，但集团整体业绩仍保持增长态势。

主要观点

营运表现：22财年Q3零售值同比增长31.1%，其中中国内地增长38.8%，而港、澳及其他地区则下跌8.7%。
同店销售增长：中国内地同店销售增长10.7%，同店销量增长9.5%；港、澳及其他地区同店销售增长14.4%，同店销量增长61.0%。
黄金销售表现突出：内地黄金产品类同店销售同比增长23.3%，零售值占比达76.8%，对集团整体利毛利率构成压力。
智慧零售增长显著：Q3中国内地智慧零售零售值及销量分别同比增长74.1%及87.7%，占内地零售值的10.4%。
开店策略：截至2021年12月31日，集团在全球拥有5,646个零售点，按季增加432个。22财年首三季内地净增加1,094家周大福品牌店，全年开店目标为1,200家。
指引调整：管理层将22财年内地同店销售增长指引从低单位数调整为低双位数，预计Q4可恢复至正增长。
股价与估值：分析师下调目标价至17.10港元，对应23财年21倍PE，维持“买入”评级。
财务预测：22-24财年收入预测分别上调5.4%、4.3%、5.9%至940.4亿、1078.7亿、1192.9亿港元；股东应占溢利预测分别为70.6亿、81.4亿、91.7亿港元，同比增长17.2%、15.2%、12.7%。
风险提示：经济复苏放缓、金价上涨抑制需求、香港疫情恶化。

关键信息

股票基本信息

现价：13.32港元
总市值：133,187百万港元
流通股比例：17.47%
已发行总股本：10,000.00百万
52周价格区间：9.02-18.24港元
3个月日均成交：112.33百万港元
主要股东：CTF Capital Ltd（占72.4%）

财务数据（百万港元）

项目	FY20	FY21	FY22E	FY23E	FY24E
收入	56,751	70,164	94,041	107,873	119,286
同比增长(%)	-14.9%	23.6%	34.0%	14.7%	10.6%
毛利	16,096	20,075	23,265	26,748	29,613
毛利率(%)	28.4%	28.6%	24.7%	24.8%	24.8%
股东应占溢利	2,901	6,026	7,062	8,139	9,170
每股盈利(港元)	0.29	0.60	0.71	0.81	0.92
每股派息(港元)	0.24	0.40	0.53	0.61	0.69
市盈率(X)	45.9	22.1	18.9	16.4	14.5
市账率(X)	4.9	4.2	3.9	3.7	3.4
股息率(%)	1.8%	3.0%	4.0%	4.6%	5.2%

业务分布

中国内地：收入占比高达87.7%，是集团的主要增长引擎。
港、澳及其他地区：受疫情影响，业务复苏较慢，但预计会受益于通关政策。

评级与目标价

当前评级：买入
目标价：17.10港元
历史建议与目标价：
- 2021/2/5：买入，目标价11.75港元
- 2021/11/25：买入，目标价19.00港元
- 2022/01/14：买入，目标价17.10港元

风险提示

经济复苏动力放缓
金价急涨抑制黄金产品需求
香港疫情恶化风险

总结

周大福在22财年Q3表现出强劲的营运增长，特别是在中国内地市场，其零售值增长38.8%，智慧零售增长显著，成为新的增长点。尽管面临疫情和高基数的挑战，但集团仍维持增长势头。分析师下调目标价至17.10港元，维持“买入”评级，认为其在内地市场的强劲表现及开店策略将支撑未来增长。然而，需关注宏观经济下行压力及疫情对业务的影响。

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