20210929-中泰国际证券-周大福-01929.HK-内地销售优于同业_渠道加速下沉_5页_920kb

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）总结

核心内容

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）是一家专注于珠宝首饰行业的知名企业，致力于通过“Smart2020”策略实现业务增长与市场扩张。公司聚焦于内地市场，通过零售扩张与智能零售技术的结合，提升客户体验与销售效率。

主要观点

• 战略方向：周大福延续“Smart2020”策略，以“实动力”（零售扩张）和“云动力”（智能零售）为核心，打造个性化产品、有文化的内容和差异化的购物场景，以达成巩固市场领导地位、建立珠宝生态圈、提升营运效率、成为精通科技的珠宝公司四大目标。
• 渠道下沉：公司通过自营和加盟模式加速下沉至四五线城市，预计FY22门店数量将超过700家，最终在FY25达到逾7,000家，市占率有望从7.6%提升至13%。
• 科技赋能：45%的门店已安装云柜台，提升坪效；智能奉客盘优化库存结构；4万名导购通过云商365接触逾500万名客户，转化率高于正常渠道10倍。
• 销售表现：内地销售表现优于同业，7月至9月同店销售表现良好，受益于“七夕”节庆和消费券政策。港、澳地区销售因消费券刺激增长达50%，管理层对第二批消费券效果持乐观态度。
• 合作拓展：与新世界旗下K11品牌合作，通过K Dollar积分实现交叉销售，完善消费生态圈。
• 财务预测：预计FY22-FY24总收入分别为847.0亿、939.4亿和1043.0亿港元，EPS分别为0.68、0.76和0.86港元，同比增长分别为13.4%、11.7%和12.0%。
• 估值与评级：维持17.2港元的目标价及“增持”评级，对应FY23的22.5倍PE。当前股价为14.9港元，总市值为154,400百万港元。

关键信息

市场表现

• 内地金银珠宝零售额在2021年7月-8月同比上涨9.5%，较19年同期增长16.9%。
• 香港本土需求恢复至疫情前水平，8月初消费券带动销售增长50%。
• 预计FY22Q2内地同店销售表现将优于行业。

财务数据

门店分布

风险提示

1. 经济复苏动力放缓
2. 金价急涨抑制黄金产品需求
3. 香港疫情恶化风险

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：17.2港元
• 潜在收益：当前股价为14.9港元，目标价17.2港元，潜在收益约15.47%

历史建议和目标价

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上

• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间

• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间

• 卖出：潜在投资损失大于10%

• 行业推荐：行业基本面向好

• 行业中性：行业基本面稳定

重要声明

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权益披露

1. 中泰国际在过去12个月与周大福无投资银行业务关系。
2. 分析师及其联系人士未担任周大福的高级职员，亦无财务权益或股份。
3. 中泰国际证券或其集团公司可能持有周大福任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。

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