20210716-中泰国际证券-周大福-01929.HK-22财年Q1营运数据符合预期_6页_1016kb
报告摘要
周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）总结
核心内容
周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）公布2022财年第一季度（Q1）营运数据，显示其在中国内地及港澳地区的业务表现强劲，尤其在智慧零售策略的推动下，零售值及销量增长显著。尽管内地业务面临高基数效应，预计下半年同店销售增速将放缓，但整体增长仍具韧性。港、澳地区受本地需求回升及低基数影响，同店销售持续反弹，显示出复苏迹象。
主要观点
- 中国内地表现强劲：Q1中国内地同店销售（SSSG）同比增长42.8%，其中黄金产品销售增长65.5%，带动整体增长。智慧零售策略成效显著，零售值及销量分别同比增长162.3%及56.8%，占内地零售值的9.5%，其中4.7%来自科技应用。
- 港、澳地区复苏：港、澳及其他地区SSSG同比增长110.4%，主要受益于本地需求恢复及低基数效应。银联、支付宝及人民币结算的零售值占比提升至30.6%，显示内地消费者境外消费信心增强。
- 开店速度加快：截至2021年6月30日，集团共拥有4,850个零售点，按季增加259个，主要为内地净开设。
关键信息
营运数据
- 中国内地零售值同比增长：69.1%
- 港、澳及其他地区零售值同比增长：76.2%
- 内地SSSG增长：42.8%（4-5月为49.3%）
- 港、澳及其他地区SSSG增长：110.4%（4-5月为159.7%）
- 黄金产品SSSG增长：65.5%
- 零售点数：4,850个，按季增加259个
财务预测（百万港元）
| 项目 | FY20 | FY21 | FY22E | FY23E | FY24E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 56,751 | 70,164 | 85,323 | 94,954 | 105,840 |
| 毛利 | 16,096 | 20,075 | 22,773 | 25,559 | 28,512 |
| 股东应占溢利 | 2,901 | 6,026 | 6,792 | 7,631 | 8,670 |
| 每股盈利(港元) | 0.29 | 0.60 | 0.68 | 0.76 | 0.87 |
| 每股派息(港元) | 0.24 | 0.40 | 0.51 | 0.57 | 0.65 |
| 市盈率(X) | 53.77 | 25.89 | 22.97 | 20.44 | 17.99 |
| 市账率(X) | 5.78 | 4.94 | 4.65 | 4.33 | 4.02 |
| 股息率(%) | 1.5% | 2.6% | 3.3% | 3.7% | 4.2% |
预测与估值
- 盈利预测：维持全年SSSG及零售收入分别同比增长15.5%及14.0%的预测。
- 经营利润率：预计FY22E下跌0.5个百分点至13.3%。
- 目标价：维持17.2港元，相当于23财年22.5倍PE。
- 评级：维持“增持”评级。
风险提示
- 经济复苏动力放缓
- 金价急涨抑制黄金产品需求
- 香港疫情恶化风险
财务摘要
| 项目 | FY20 | FY21 | FY22E | FY23E | FY24E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入同比增长(%) | -14.9% | 23.6% | 21.6% | 11.3% | 11.5% |
| 毛利同比增长(%) | -13.5% | 24.7% | 13.4% | 12.2% | 11.6% |
| 股东应占溢利同比增长(%) | -36.6% | 107.7% | 12.7% | 12.4% | 13.6% |
| 毛利率 | 28.4% | 28.6% | 26.7% | 26.9% | 26.9% |
| 经营利润率 | 8.8% | 12.7% | 11.7% | 11.8% | 12.0% |
| 净利率 | 5.3% | 8.8% | 8.2% | 8.2% | 8.4% |
| ROE | 11.1% | 19.6% | 20.7% | 21.7% | 22.9% |
| 净负债比率 | 57.4% | 19.4% | 29.2% | 27.1% | 29.9% |
| 存货周转天数 | 381 | 312 | 298 | 288 | 288 |
店铺数目
| 地区 | 中国内地-自营 | 中国内地-加盟 | 中国内地总数 | 港澳及其他 |
|---|---|---|---|---|
| 数目 | 1,763 | 1,936 | 3,699 | 151 |
| FY22E | 1,955 | 3,220 | 5,175 | 146 |
| FY23E | 2,093 | 3,772 | 5,865 | 146 |
| FY24E | 2,285 | 4,220 | 6,505 | 146 |
历史建议与目标价
| 序号 | 日期 | 前收市价 | 评级变动 | 目标价 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2021/2/5 | HK$9.65 | 买入(首次评级) | HK$11.75 |
| 2 | 2021/4/13 | HK$12.86 | 买入(维持) | HK$14.76 |
| 3 | 2021/5/28 | HK$14.38 | 买入(维持) | HK$14.76 |
| 4 | 2021/6/15 | HK$15.52 | 增持(下调) | HK$17.20 |
| 5 | 2021/7/16 | HK$15.60 | 增持(维持) | HK$17.20 |
评级定义
- 买入：潜在投资收益在20%以上
- 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
- 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
- 卖出：潜在投资损失大于10%
股票资料
- 现价：15.6港元
- 总市值：159,200百万港元
- 流通股比例：17.47%
- 已发行总股本：10,000.00百万
- 52周价格区间：7.48-18.12港元
- 3个月日均成交：197.89百万港元
主要股东
- CTF Capital Ltd：占72.4%
分析师
- 颜招骏 (Alvin Ngan), CFA
- 联系方式：+852 2359 1863 / Alvin.ngan@ztsc.com.hk
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