保险行业2020年投资策略：变革促转型，质态再优化华泰证券-20页_1mb

2019年保险行业投资策略总结

核心内容

• 行业评级：非银行金融和保险Ⅱ维持“增持”评级。
• 行业前景：中国仍是全球第二大寿险市场，未来十年仍具增长潜力，健康险、养老险等需求快速增长。
• 外资开放：2019年7月推出的11条开放措施为保险行业带来机遇与挑战，外资进入有助于产品结构优化与代理人体系升级。
• 监管引导：监管鼓励健康保险在二三线城市对贫困人口适当倾斜，推动保险业务下沉。
• 资产配置：在低利率环境下，险企需优化资产配置，增加权益类资产、海外投资和高收益固收资产的配置比例。
• 产品策略：各险企聚焦价值提升，发展长期保障型产品，优化产品结构，提升新业务价值率。
• 人力策略：险企注重代理人质态提升，通过科技赋能、培训体系和激励机制推动队伍发展。
• 客户经营：通过交叉销售和一体化服务提升客户粘性，增强品牌影响力。
• 重点推荐：中国人寿和新华保险作为行业龙头，被重点推荐，维持“买入”评级。

主要观点

• 寿险市场潜力：中国寿险市场虽面临经济下行压力，但具备长期增长潜力，尤其是健康险和养老险领域。
• 外资影响：外资进入将带来产品结构优化与良性竞争，不会对传统险企造成显著冲击。
• 产品结构改善：行业从规模增长向价值提升转型，重点发展期交业务、长缴费期年金险和特定保障型产品。
• 人力质态提升：代理队伍质量提升是行业发展的关键，科技赋能与培训体系有助于提升代理人业绩。
• 客户经营深化：通过全场景服务与交叉销售策略，提升客户粘性，增强行业竞争力。
• 低利率环境应对：增加权益配置、海外投资与高收益固收资产是应对低利率环境的有效策略。

关键信息

一、寿险市场发展

• 2018年寿险（不含健康险）保费规模达2万亿元，为全球第二大寿险市场。
• 健康险增速显著，2019年开门红首月健康险增速达50%，成为人身险的重要驱动力。
• 保险密度仍有较大提升空间，尤其是在二三线城市。

二、外资开放影响

• 2017年以来，保险业对外开放加速，外资进入将丰富产品结构，提升消费者投保体验。
• 一线城市保险渗透率高，但二三线城市仍具增长空间，大型险企具备竞争优势。

三、险企战略布局

• 中国平安：坚持“金融+科技”双轮驱动，优化渠道结构，提升新业务价值率。
• 中国人寿：推进“鼎新工程”，主打长缴费期年金险和特定保障型产品。
• 中国太保：推进“转型2.0”，注重代理人队伍建设和交叉销售。
• 新华保险：推出“规模与价值并重”战略，平衡新单增长与价值提升。

四、资产配置策略

• 策略一：适度提高权益配置占比，把握估值优势，缓解利差损风险。
• 策略二：增加长久期、高收益固收资产配置，应对利率下行压力。
• 策略三：加强海外投资，提升投资收益率，规避本国经济波动。
• 策略四：布局医疗与养老领域，推动老年生态产业链发展。

五、重点个股推荐

六、风险提示

• 市场波动风险：资本市场波动可能影响险企投资收益。
• 利率风险：利率下行可能缩窄利差空间，影响会计利润。
• 政策风险：政策变动可能影响行业转型进程。
• 技术风险：金融科技投入若回报不及预期，将影响行业表现。
• 消费者偏好风险：保险产品销售若不及预期，可能影响整体业绩。

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%~20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

保险行业正处于从规模增长向价值提升转型的关键阶段，外资进入将带来产品结构优化与良性竞争。大型险企在战略转型、产品布局、人力质态提升和客户经营方面表现突出，具备较强的市场竞争力。在低利率环境下，通过增加权益配置、海外投资和高收益固收资产配置，险企有望实现资产收益的突破。中国人寿和新华保险作为行业龙头，具有广阔的发展空间，维持“买入”评级。