保险行业上市保险公司2021年中期业绩综述：代理人转型仍需时间，持续关注人力质态-20210902-开源证券-22页_701kb

保险行业2021年中期业绩综述总结

核心内容

2021年上半年，保险行业面临负债端承压与资产端利率下行的双重挑战，整体表现较为低迷。然而，分析师认为，当前可能是保险行业转型升级前的至暗时刻，随着转型推进，行业有望迎来复苏。

主要观点

• 保险需求持续存在：疫情和惠民保对保险行业造成短期冲击，但长期来看，保险需求并未消失，反而在监管规范和产品优化下逐步复苏。
• 代理人转型仍需时间：传统人海式展业模式效果减弱，高质量代理人队伍的建设成为行业转型的关键，部分公司已取得初步成效。
• 负债端压力：新业务价值（NBV）同比普遍承压，部分公司新业务保费表现较好，但新业务价值率下降，拖累整体表现。
• 资产端表现：投资资产规模稳步增长，总投资收益率同比提升，但净投资收益率因长端利率下行有所下滑。

关键信息

1. 负债端表现

• NBV承压：2021H1上市险企NBV同比分别为：中国太保-8.9%、中国平安-11.7%、中国人寿-19.0%、新华保险-21.7%、中国人保-23.4%。
• 新业务价值率下降：主要受储蓄型产品占比上升及产品设计让利消费者影响，新业务价值率均出现下滑。
• 继续率下滑：13月和25月继续率均较2020年同期下降，对内含价值和净利润产生不利影响。

2. 车险综改与非车险发展

• 车险综改压力延续：车险保费同比承压，太保财险、人保财险同比增速高于行业平均水平。
• 非车险增速分化：太保财险非车险保费同比+28.6%，人保财险+14.2%，平安财险-8.6%。
• 车险占比下降：得益于非车险业务成长，车险业务占比有所下降，双轮驱动格局进一步强化。

3. 资产端表现

• 投资资产规模增长：5家上市险企投资资产规模已达12万亿元。
• 净投资收益率下降：中国人保4.8%、新华保险4.5%、中国人寿4.3%、中国太保4.1%、中国平安3.8%。
• 总投资收益率提升：多数险企受权益市场浮盈影响，总投资收益率同比上升，部分因减值计提而下降。

4. 转型建议

• 关注转型态度：推荐转型态度坚决、拥有成功转型经验的管理层，如中国太保。
• 人力质态关键：持续关注代理人规模及质量，如人均产能、活动人力、绩优人力等指标。
• 估值处于低位：板块估值处于历史低位，建议关注具备转型潜力的标的。

图表与数据亮点

• NBV表现：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国人保NBV同比均承压。
• 代理人规模：各公司代理人规模均呈现下降趋势，但人均产能提升。
• 综合成本率改善：人保财险、平安财险综合成本率较2020年有所改善，但改善幅度缩窄。
• 投资收益率：多数险企总投资收益率同比提升，但净投资收益率因利率下行而下降。
• 估值情况：保险股估值处于历史低位，十年期国债收益率在2.9%附近震荡。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 保险需求超预期减弱
• 监管趋严
• 转型进展受阻

投资建议

• 推荐中国太保：转型态度坚决，具备成功转型经验，建议关注其专业化、职业化代理人队伍的建设。
• 关注转型进展：持续跟踪人力质态及转型执行情况，以判断行业复苏边际。
• 估值低位：板块估值处于历史低位，具备投资潜力。

行业动态

• 惠民保影响：城市定制型商业医疗保险对中端商业健康险市场产生短期冲击，但长期来看，保障范围和附加服务差异将减弱其影响。
• 监管政策：多方面政策推动保险行业规范化发展，加强消费者权益保护。

总结

2021年保险行业面临负债端承压与资产端利率下行的双重挑战，但分析师认为，当前是行业转型前的至暗时刻。随着监管政策的推动、代理人队伍的转型及城市定制型保险产品的推广，行业有望逐步复苏。投资建议关注转型态度坚决、具备成功经验的公司，如中国太保，并持续跟踪人力质态及估值变化。