20191126-华泰证券-保险行业2020年投资策略：变革促转型，质态再优化_20页_1mb

行业研究/年度策略总结

核心内容

本报告发布于2019年11月26日，主要分析2020年中国保险行业的投资策略及发展趋势。报告指出，保险行业正处于从规模增长向价值提升转型的关键阶段，寿险市场潜力巨大，且在健康中国战略推动下，医疗、养老等需求快速增长。同时，随着保险业对外开放的深化，外资进入将带来产品结构优化和代理人队伍升级，有助于行业良性竞争与转型升级。

主要观点

• 寿险市场潜力大：中国已成为全球第二大寿险市场，未来十年仍具增长潜力。健康险业务增速显著，已成为人身险的重要增长点。
• 行业内部持续变革：通过产品结构优化、利源结构改善，行业逐步回归保障功能，提升产品价值率。
• 外资进入积极影响：外资进入将丰富产品结构，提升消费者投保体验，同时通过品牌和队伍建设推动行业升级，对大型险企形成利好。
• 战略布局推动价值提升：大型险企如中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险均以价值为核心，通过差异化战略推进业务发展。
• 低利率环境下资产配置调整：在低利率环境下，险企需通过增加权益类资产、海外投资、高收益固收资产以及布局医疗养老等方向实现突围。
• 人力结构优化：大型险企在代理人队伍管理上注重质态提升，通过科技赋能、培训优化、激励机制等方式提升代理人效率与留存。

关键信息

一、寿险市场发展趋势

• 中国2018年寿险保费规模达2万亿元，为全球第二大寿险市场。
• 健康险业务增速达50%，成为人身险的重要驱动力。
• 一线城市人均GDP已接近1万美元，保险渗透率快速提升，中等收入群体保险需求释放。

二、外资进入的影响

• 2019年7月推出的11条开放措施预示2020年将是金融市场充满机遇与挑战的一年。
• 外资进入将提升产品多样性，但对大型险企冲击有限，反而有助于行业结构优化和竞争升级。

三、行业转型与产品策略

• 从“规模导向”转向“价值导向”，发展期交业务、提升产品价值率成为共识。
• 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等头部企业分别通过“金融+科技”、鼎新工程、“转型2.0”、规模与价值并重等策略实现价值提升。

四、资产配置策略调整

• 策略一：提高权益配置：利用当前权益市场估值优势，适度增加权益类资产配置，以减缓利率下行对利差损的影响。
• 策略二：增加高收益固收资产：在非标资产供给减少的背景下，注重长久期、高收益固收资产配置。
• 策略三：加强海外投资：通过海外配置规避国内经济波动，提升投资收益率。
• 策略四：布局医疗与养老：结合人口老龄化趋势，推动与地产、医院等合作，投资养老社区、医疗护理服务等。

五、个股推荐

• 中国人寿：预计2019-2021年EVPS分别为32.61元、37.85元和43.94元，对应P/EV为1.02x、0.88x、0.76x。目标价格区间为35.87~39.13元，维持“买入”评级。
• 新华保险：预计2019-2021年EVPS分别为64.48元、74.88元和87.08元，对应P/EV为0.72x、0.62x、0.53x。目标价格区间为70.93~77.38元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场波动风险：资本市场波动可能影响投资收益，导致险企利润下滑。
• 利率风险：利率下行可能压缩利差空间，影响会计利润。
• 政策风险：政策变化可能影响行业转型进程。
• 技术风险：金融科技投入若回报不及预期，可能拖累行业表现。
• 消费者偏好风险：若消费者偏好变化，可能影响保费收入及行业业绩。

总结

保险行业在2020年将面临从规模增长向价值提升的转型，同时受益于对外开放带来的产品优化和市场竞争。头部企业通过战略调整、产品创新和人力优化，有望在低利率环境下实现突破。整体行业具备中长期配置价值，建议维持增持评级。