20181031-招商证券-姚记扑克-002605.SZ-成蹊科技成为公司主要增量贡献_5页_994kb

姚记扑克（002605.SZ）详细总结

核心内容

姚记扑克（002605.SZ）是一家以“大娱乐”为核心发展战略的公司，近年来通过一系列收购扩展了其业务范围，特别是在游戏领域取得了显著进展。公司于2018年4月完成对成蹊科技53.45%股权的收购，并于同年进一步收购大鱼竞技51%股权，以增强其在互联网休闲游戏领域的竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年三季报：公司实现收入5.32亿元，净利润7684万元，同比分别增长28.6%和49.7%，每股收益为0.19元，业绩高于预期。
• 净利润增长：2018年归属于上市公司股东的净利润预计增长50%至100%。
• 盈利预测：预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.33元、0.43元、0.56元。

2. 游戏业务增长

• 成蹊科技贡献：成蹊科技自收购后成为公司主要利润增长点，2018年Q2和Q3净利润同比分别增长189.83%和107.59%。成蹊科技2018-2021年承诺净利润分别不低于1亿、1.2亿、1.4亿和1.6亿。
• 大鱼竞技收购：公司控股子公司万盛达和上海姚趣收购大鱼竞技51%股权，其主要产品为针对海外市场的Bingo游戏，承诺2018-2021年净利润分别不低于4,500万元、5,850万元、7,000万元和8,000万元。

3. 激励计划

• 限制性股权激励：公司启动了限制性股权激励和股票期权激励计划，旨在调动扑克及游戏优秀人才的积极性，推动公司长期发展。

4. 估值与财务指标

• 当前股价：6.22元
• 目标估值：N.A.
• PE与PB：2018年PE为19.1，PB为1.5；预计2020年PE为11.2，PB为1.2。
• 财务健康：公司资产负债率保持在35%左右，财务状况稳健。

关键信息

1. 基础数据

• 总股本：39777万股
• 已上市流通股：26736万股
• 总市值：25亿元
• 流通市值：17亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.0元
• ROE（TTM）：5.3%

2. 财务预测

• 营业收入：预计2018年增长23%，2019年增长16%，2020年增长14%。
• 净利润：预计2018年增长68%，2019年增长33%，2020年增长29%。
• 毛利率：2018年预计达48.0%，显著高于以往年份。
• 净利率：2018年预计为15.8%，2019年为18.1%，2020年为20.4%。

3. 营运能力

• 资产周转率：保持在0.4左右。
• 存货周转率：2018年为2.0，2019年为2.2，2020年为2.2。
• 应收账款周转率：2018年为11.7，2019年为11.3，2020年为11.3。
• 应付账款周转率：2018年为24.4，2019年为26.7，2020年为26.7。

4. 财务状况

• 现金流量：2018年经营活动现金流预计为208百万元，2019年为399百万元，2020年为439百万元。
• 负债情况：2018年负债合计为518百万元，资产负债率为22.4%。

风险提示

• 政策风险：可能受到行业监管政策的影响。
• 游戏业务发展风险：游戏业务发展可能低于预期，影响公司整体业绩。

投资评级

• 公司短期评级：维持“强烈推荐-A”评级，预计公司股价将跑赢沪深300指数。
• 公司长期评级：A级，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐，行业基本面向好，有望跑赢基准指数。

分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，10年证券从业经验，曾获多项行业奖项。
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，曾获多项行业奖项。
• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，5年证券从业经验，曾获多项行业奖项。

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

估值比率

结论

姚记扑克通过收购成蹊科技和大鱼竞技，成功拓展了其在游戏领域的业务，显著提升了盈利能力。公司启动了激励计划以促进长期发展，预计未来几年业绩将持续增长，财务状况良好，估值合理。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具有良好的增长潜力和行业竞争力。