20240331-西南证券-铂力特-688333.SH-国内金属3D打印龙头_材料+设备+服务_一体化布局_13页_1mb

铂力特（688333）2023年年报点评总结

股票代码：688333
评级：买入（首次覆盖，6个月目标价9840元）
核心要点：国内金属3D打印龙头，业务增长强劲，费用管控显著，政策与技术优势明显。

一、核心业绩亮点

• 2023年业绩高速增长
  • 营收123亿元，同比增长342%。
  • 归母净利润达14亿元，同比增长781%，创历史新高。
  • Q4单季营收49亿元/+234%，净利润10亿元/+3967%，环比增长显著。

二、业务结构与行业布局

• “材料+设备+服务”一体化布局

  • 2023年收入构成：3D打印定制化产品63亿元/+345%，设备53亿元/+265%，原材料6亿元/+990%。
  • 核心市场：航空航天（营收69亿元/占比56%）、工业机械（46亿元/占比37%），毛利率均维持高位。

• 国内规模最大产业化基地

  • 拥有增材制造装备440余台，累计激光器1610余个，覆盖激光选区熔化（SLM）、激光立体成形（LSF）、电弧增材（WAAM）三大技术领域。

三、经营与财务分析

• 费用管控成效显著

  • 2023年期间费用率降至37%，同比降134个百分点，其中管理费用下降317%。
  • 净利率由上年-1%转正至11.5%，同比提升28个百分点。

• 费用率与毛利率变化

  • Q4毛利率52.4%、净利率21%，环比提升显著。
  • 毛利率下滑主要因外协加工与折旧费用增加。

四、研发与产能扩张

• 高强度研发投入

  • 2023年研发支出20亿元/+245%，占营收16.3%。
  • 已推出多款高端设备平台，如BLT-S615、BLT-S800等，覆盖5-26激光多种方案。

• 募投项目推进

  • 拟投资25亿元扩建粉末生产线与定制化产能。
  • 三期项目全面开工，产能释放将显著提升规模化效益。

五、估值与投资建议

• 盈利预测

  • 预计2024-2026年归母净利润为32亿、49亿、70亿元，复合增长率71%。
  • 当前PE（2024E）49倍，目标价9840元，给予60倍PE对应PEG 0.85。

• 可比估值

  • 可比公司：华曙高科（PE中位数30-60倍）、悦安新材、钢研高纳。

六、风险提示

1. 核心器件（激光器、振镜）依赖进口，国产替代风险。
2. 下游客户集中度高（航空航天占56%），若需求不及预期将影响经营。
3. 募投项目进度不及预期可能拖累增长。

西南证券观点：公司作为国内金属增材制造龙头，技术与业务布局全面领先，费用率显著改善，未来增长潜力较大，建议积极配置。