20200726-招商证券-铂力特-688333.SH-航空航天3D打印领先者_下游市场快速放量_29页_2mb

报告摘要

铂力特（688333.SH）详细总结

核心内容

铂力特（688333.SH）是一家专注于工业级金属增材制造的高新技术企业，成立于2011年7月，依托西北工业大学凝固技术国家重点实验室，具备深厚的技术积累。公司是国内金属3D打印设备装机规模最大的企业，主要产品包括金属3D打印设备及定制化产品，以及相关的原材料、技术服务和代理销售业务。公司产品广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造等多个领域，尤其在航空航天领域占据主导地位，是国内3D打印产业第一梯队的企业。

主要观点

行业前景广阔：全球3D打印市场预计在2024年达到349亿美元，年均复合增速24.6%。我国3D打印产业预计在2022年达到348.46亿元，保持28.6%的快速增长。
技术领先：铂力特在金属增材制造领域拥有核心技术优势，其设备在成形尺寸、精度、材料适用性等方面处于国际先进水平。
市场定位明确：公司以航空航天为主要市场，同时积极拓展其他领域，如卫星互联网建设、医疗、能源等。
盈利能力增强：公司近年来营业收入和净利润持续增长，毛利率稳步提升，主要得益于3D打印定制化产品业务的快速增长。
政策支持：我国军费开支稳步增长，卫星互联网被纳入“新基建”范畴，为公司的发展提供了长期动力。

关键信息

股票与财务数据

当前股价：70.7元
2020年7月26日：报告发布日
总股本：8000万股
已上市流通股：4439万股
总市值：57亿元
流通市值：31亿元
每股净资产（MRQ）：13.2元
ROE（TTM）：5.7%
资产负债率：26.5%
主要股东：折生阳，持股比例21.8%

盈利预测

2020-2022年归母净利润：0.96亿、1.34亿、1.82亿
对应PE估值：59倍、42倍、31倍
首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级

风险提示

军品订单波动：军品订单可能受政策或国防预算变化影响。
市场对新技术认知不足：3D打印技术在应用初期可能面临市场接受度问题。
新市场开拓缓慢：公司虽已涉足多个领域，但新市场开拓仍需时间。

下游市场发展情况

航空领域

市场占比：62.79%（2019年）
受益因素：新型航空装备加速列装，武器装备采购增加，C919等大飞机项目带动公司发展。
应用案例：参与7个飞机型号、4个无人机型号、7个航空发动机型号的研制，产品包括中央翼缘条、燃油喷嘴、空心叶片等。

航天领域

市场占比：2019年数据未明确，但涉及多个航天项目。
受益因素：卫星互联网建设被纳入“新基建”，将带来长期增长空间。
应用案例：参与2个火箭型号、3个卫星型号、5个导弹型号的研制，如千乘一号01星、长征五号B火箭等。

公司业务结构

1. 3D打印设备及配件（自研）

设备型号：BLT-S450、BLT-S600、BLT-S310、BLT-S210等
特点：成形尺寸大、精度高、材料适用范围广，如钛合金、高温合金、铝合金等
出口情况：S500型号设备出口德国，填补了国际空白
技术优势：采用激光选区熔化（SLM）与激光立体成形（LSF）技术，成形尺寸达1500mm、600mm，具备高精度与高效率

2. 3D打印定制化产品

应用领域：航空航天、工业机械、能源动力、医疗、汽车等
产品特点：
- 实现轻量化结构，如点阵结构、镂空结构
- 可制造复杂内腔结构，如薄壁蜂窝结构、异形孔结构
- 支持零件整体化功能集成，提升可靠性
- 修复与再制造，如航空发动机叶片修复、采煤机刮板链轮修复等
应用案例：为C919飞机制造中央翼缘条、为航天项目制造卫星零件、为导弹项目制造关键部件等

3. 其他业务

3D打印原材料业务：公司自主研发多种专用粉末材料，如TiAM1、AIAM1等，解决了传统材料的成形问题
3D打印技术服务：提供工艺咨询、设计优化、逆向工程等服务
代理销售设备及配件：代理销售德国EOS设备，提供本地化服务，增强客户粘性

技术与研发实力

技术优势：
- 构建了完整的金属3D打印产业生态链
- 拥有多种先进工艺技术，如激光选区熔化、激光立体成形等
- 产品具备高致密度、高机械性能、高精度、轻量化等特性
研发团队：
- 核心技术人员包括黄卫东（首席科学家）、薛蕾（董事长、总经理）、杨东辉（副总经理）、赵晓明（副总经理、总工程师）等
- 团队在多个国家级科研项目中取得成果，如国家重大科技成果转化、智能制造试点示范项目等
专利与荣誉：
- 2017年获得“国防科技进步一等奖”及“国防科技进步二等奖”
- 2019年成为首批科创板上市企业
- 2017年获得“全球3D打印OEM奖（企业）”，是中国唯一获奖的金属增材制造企业

财务表现

会计年度	营业收入（百万元）	同比增长	营业利润（百万元）	同比增长	净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元）	PE	PB
2018	291	33%	52	42%	57	67%	0.95	74.2	10.7
2019	322	10%	62	17%	74	30%	0.93	76.2	5.3
2020E	405	26%	86	40%	96	29%	1.20	59.0	4.9
2021E	552	36%	130	51%	134	40%	1.68	42.1	4.4
2022E	745	35%	184	42%	182	36%	2.28	31.0	3.9

未来展望

市场增长：预计2020-2022年公司营收和净利润将保持快速增长，主要受益于航空航天和卫星互联网等下游行业的快速发展
技术应用：公司将继续推动3D打印技术在航空航天、军工、医疗等领域的应用，拓展更多高附加值市场
投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级，主要基于公司在金属增材制造领域的技术优势和市场潜力

总结

铂力特凭借其在金属增材制造领域的深厚技术积累和市场拓展能力，已成为国内领先的3D打印企业。公司产品广泛应用于航空航天等高端制造领域，受益于国家政策支持和行业快速成长。随着卫星互联网纳入“新基建”范畴，公司未来发展空间广阔。尽管面临一定的风险，如军品订单波动和技术认知度问题，但公司仍具备良好的成长性和盈利能力，是值得重点关注的行业龙头。

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