深度报告-20201120-东北证券-铂力特-688333.SH-专注3D打印_国内唯一构建完整3D打印产业生态公司_39页_2mb

铂力特（688333）公司深度报告总结

核心内容

铂力特是国内3D打印领域的领先企业，专注于工业级金属增材制造（3D打印），并是国内唯一构建完整3D打印产业生态链的公司。公司业务涵盖设计、材料、设备、服务等环节，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。其技术力量雄厚，由西北工业大学黄卫东教授等业内专家领导，拥有强大的研发能力和深厚的技术积淀。

主要观点

• 行业前景广阔：3D打印行业进入快速发展期，全球市场从2009年的10.7亿美元增长到2019年的118.67亿美元，年复合增长率高达27.20%。预计到2022年，中国3D打印市场规模将达到357亿元，年均复合增速超过30%。
• 技术优势明显：3D打印技术以其在加工工艺的精度、强度、抗疲劳度等方面的优势，已逐步解决传统制造难以克服的痛点，正从研发转向产业化应用。
• 行业成长期特征：3D打印产业已从导入期步入成长期，市场增长率提高，技术逐渐定型，产品价格下降，行业标准逐步形成，市场壁垒增加。
• 国外应用成熟：国外3D打印技术已进入实用阶段，如GE在航空发动机制造中大量应用3D打印技术，实现零部件整合、减重、提升性能等显著效果。
• 国内发展迅速：中国3D打印产业在2019年达到157.5亿元，增速高于全球水平，预计2022年将突破357亿元，产业链逐步完善。

关键信息

行业发展

• 全球3D打印市场从2009年到2019年增长超过10倍，年均复合增速达27.20%。
• 中国3D打印市场在2019年达到157.5亿元，占全球比重不断上升，预计2022年将达357亿元。
• 3D打印下游应用主要集中在汽车、消费电子、航空航天等，其中航空航天占比最高，达60%以上。
• 金属3D打印是未来主要方向，2019年全球金属工业级3D打印设备销量为2,327台，年均复合增速达34%。

公司发展

• 铂力特成立于2011年，2019年在科创板上市，成为国内增材制造龙头企业。
• 公司自研设备比例从2017年的17%提升至2019年的25%，代理设备比例下降，2019年自研设备销售达0.79亿元。
• 公司产品已批量应用于7个飞机型号、7个航空发动机型号、5个导弹型号、2个火箭型号等，涉及C919等军民用大飞机、高推比航空发动机等。
• 公司S310设备成为空客A330机型增材制造项目主要设备，是唯一通过空客认证的国产增材制造设备。

投资建议

• 铂力特2020-2022年预计净利润分别为1.05亿元、2.07亿元、3.17亿元，对应PE分别为88x、45x、29x。
• 给予“买入”评级，目标价为200元，当前股价为115.35元。
• 考虑股权激励费用摊销后，净利润分别为0.92亿元、0.55亿元、2.37亿元。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 新接订单不及预期

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

技术与产品优势

• 金属3D打印技术在可加工材料、加工精度、表面粗糙度、加工效率等方面有显著优势。
• 公司核心技术与产品达到国际先进水平，部分指标超越国际巨头。
• 3D打印材料各指标与国外巨头基本相当，达到进口水平。

产业链布局

• 上游：涵盖3D建模工具、原材料等，公司已实现材料国产化。
• 中游：自主设备研发能力增强，2017-2019年自研设备销售收入增长显著。
• 下游：应用广泛，包括航空航天、汽车、医疗、教育等多个领域，其中航空航天占比最高。

行业应用案例

• GE航空：GE9X发动机使用304个3D打印零件，其中28个燃油喷嘴、228片低压涡轮叶片等，实现减重、提升耐用性、降低油耗等效果。
• LEAP发动机喷油嘴：通过3D打印技术整合为3个零件，提升燃油效率，使用寿命延长。
• Catalyst发动机：将855个零件整合为12个，油耗降低20%，推进力提升10%。
• EOS：为APS Technology、Airbus Defence and Space等企业提供3D打印解决方案，实现轻量化、高效率、低成本。
• Stratasys：在宝马、空客等企业中广泛应用，推动汽车和航空航天行业的制造变革。

国外企业状况

• 多数海外3D打印企业仍处于微利或亏损状态，如3D Systems和Stratasys在2019年仍为亏损，但部分企业如雷尼绍已实现盈利。
• 随着行业成熟和技术进步，预计未来多数企业将实现盈利。

股权结构

• 实际控制人为折生阳先生、黄卫东先生、薛蕾先生，其中黄卫东教授是公司创始人之一，技术背景深厚。

未来发展

• 募投项目推进金属增材制造智能工厂建设，进一步提升公司竞争力。
• 铂力特致力于构建完整的3D打印产业生态链，提升整体实力，推动行业持续增长。