20200727-招商证券-铂力特-688333.SH-航空航天3D打印领先者_下游市场快速放量_29页_2mb

铂力特（688333.SH）总结

核心内容

铂力特是一家专注于工业级金属增材制造技术的高新技术企业，成立于2011年7月，依托西北工业大学凝固技术国家重点实验室，是3D打印行业的领先者。公司主要产品包括金属3D打印设备及定制化产品销售、3D打印原材料业务、技术服务及代理销售设备及配件业务，为客户提供“一站式”解决方案。公司已与中航工业、航天科工、航发集团等龙头企业建立稳固合作关系，是目前国内金属3D打印设备装机规模最大的企业。

主要观点

• 铂力特是3D打印行业的领先企业，技术实力雄厚，产品涵盖多个领域，尤其是航空航天。
• 公司在金属增材制造领域积累了独特的技术优势，其设备和产品广泛应用于飞机、航空发动机、导弹、卫星等多个重点型号工程。
• 2020年7月，公司首次被给予“强烈推荐-A”的投资评级，预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.96亿、1.34亿、1.82亿，对应估值分别为57倍、41倍、30倍。
• 全球3D打印市场空间广阔，预计到2024年将达349亿美元，年均复合增速24.6%。我国3D打印产业也呈现快速增长趋势，预计2022年产业规模将达348.46亿元，保持28.6%的增速。
• 3D打印技术在航空航天等高价值领域具有显著优势，如轻量化、复杂结构制造、无模具、缩短制造周期等，但同时也存在精度低、成本高等劣势。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年7月
• 技术依托：西北工业大学凝固技术国家重点实验室
• 业务范围：金属3D打印设备及配件、定制化产品、原材料、技术服务、代理销售
• 主要客户：中航工业、航天科工、航发集团、空中客车等
• 主要产品：包括BLT-S450、BLT-S600、BLT-C600等多型号设备，以及多种3D打印定制化产品
• 技术优势：拥有丰富的金属增材制造技术专利，能实现复杂结构、高精度、高可靠性制造
• 市场地位：在国内金属3D打印设备市场出货量及市场占有率位居前列，设备自产，产能提升快

财务数据

• 2019年营收：3.22亿元
• 2019年净利润：7426.9万元
• 2020年预计营收：4.05亿元
• 2022年预计营收：7.45亿元
• 2019年毛利率：50.27%
• PE：73.6（2019） → 57.0（2020E） → 29.9（2022E）
• PB：5.1（2019） → 4.7（2020E） → 3.8（2022E）

市场前景

• 全球3D打印市场：2019年收入118.67亿美元，预计2024年达349亿美元，年均复合增速24.6%
• 我国3D打印市场：2019年规模157.47亿元，预计2022年达348.46亿元，年均复合增速28.6%
• 3D打印设备市场：预计2022年规模达121.26亿元，占比34.8%
• 3D打印服务市场：预计2022年规模达121.26亿元，占比34.8%，增速最快
• 3D打印材料市场：预计2022年规模达85.45亿元，占比24.2%，增速21.6%

下游市场情况

• 航空航天：占比最高，2019年营收20,200.81万元，毛利率56.25%，为公司主要收入来源
• 工业机械：2019年营收6,019.55万元，毛利率35.65%
• 科研院所：2019年营收4,329.61万元，毛利率55.57%
• 其他领域：占比相对较小，但公司正在积极拓展

技术与产品优势

• 设备优势：自主研发十余个型号设备，出货量及市场占有率位居前列，如BLT-S600设备实现三向600mm大尺寸增材制造
• 定制化产品优势：可实现复杂结构、轻量化设计、高精度制造，支持多种材料如钛合金、高温合金、铝合金等
• 技术服务优势：提供全方位、专业性强的技术服务，包括工艺咨询、设计优化、逆向工程等
• 原材料优势：自主研发多种专用粉末材料，解决传统材料成形问题，提升产品性能

风险提示

• 军品订单波动：军品采购受政策和预算影响较大
• 市场对新技术认识不足：3D打印技术仍需进一步推广和应用
• 新市场开拓缓慢：公司虽在航空航天领域表现突出，但其他行业应用仍需时间发展

财务预测与投资建议

• 盈利预测：2020-2022年公司归母净利润分别为0.96亿、1.34亿、1.82亿
• 投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级
• 估值分析：2020年对应PE 57倍，2022年对应PE 29.9倍，具有成长性

总结

铂力特凭借其在3D打印领域的深厚技术积累和广泛市场应用，成为国内金属增材制造的领先企业。公司专注于航空航天等高附加值领域，技术先进、产品多样、市场前景广阔。随着我国新型航空装备加速列装、军费持续增长以及卫星互联网建设的推进，公司未来有望实现持续增长。尽管面临军品订单波动、市场认知不足等风险，但其在3D打印行业的领先地位和快速发展的潜力，使其成为值得重点关注的投资标的。