深度报告-20210729-德邦证券-铂力特-688333.SH-中国3D打印龙头_空天增材制造先锋_27页_3mb

铂力特（688333.SH）详细总结

核心内容概述

铂力特（688333.SH）是中国3D打印行业的龙头企业，深耕行业十余年，形成了完整的3D打印产业链布局，涵盖原材料、设备、制造服务等环节。公司凭借强大的技术研发能力、良好的盈利表现以及在航空航天领域的领先优势，被首次给予“增持”评级。

主要观点

• 行业地位：铂力特是国内金属增材制造的领军企业，业务覆盖3D打印全产业链，具备较强的自主研发能力。
• 营收与盈利增长：2016-2020年公司营收年均复合增速达25.5%，净利润年均复合增速达29.4%，盈利能力稳步提升。
• 技术优势：公司掌握SLM、LSF等主流金属3D打印技术，其设备与服务在航空航天领域应用广泛，且具备高毛利率。
• 市场前景：3D打印技术在航空航天领域应用前景广阔，未来有望向一般制造业扩展，带动行业整体增长。
• 投资建议：公司被首次覆盖给予“增持”评级，预计2021-2023年营收与净利润分别增长至5.72亿元、8.26亿元、11.26亿元，对应PE分别为111倍、79倍、55倍。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 创始人：黄卫东教授（自1995年起从事金属增材制造技术研究）
• 上市情况：2019年7月在上交所科创板上市
• 主要客户：包括中航工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商飞等国有大型集团公司及其下属单位、科研院所
• 主要业务：3D打印定制化产品、3D打印设备及配件、代理销售设备及配件、3D打印原材料、3D打印技术服务

财务表现

• 营业收入：2020年为4.12亿元，同比增长28.1%
• 归母净利润：2020年为0.87亿元，同比增长16.7%
• 毛利率：2020年达到52.7%
• 每股净资产：14.33元
• 总市值：158.488亿元
• 资产负债率：约30%，偿债能力良好
• 经营现金流：2020年为+0.91亿元，持续改善

业务结构

• 3D打印定制化产品：营收占比51.45%，为公司第一大收入来源
• 3D打印设备及配件：营收占比36.65%，市场占有率第一
• 代理销售设备及配件：营收占比8.18%，2020年同比下降至8.2%
• 3D打印原材料：营收占比3.14%
• 3D打印技术服务：营收占比0.58%

技术与产业链

• 核心技术：涵盖SLM、LSF、电弧增材制造等
• 技术优势：公司自主研发设备，如S310通过空客认证出口德国，S500、S600等型号突破大尺寸技术壁垒
• 产业链布局：公司覆盖3D打印的上游原材料、中游设备、下游制造，具备内部协同优势

市场与行业分析

• 全球市场：2020年全球3D打印市场规模接近128亿美元，预计2025年将突破1200亿美元
• 中国市场：2019年市场规模占全球18.6%，2023年有望超过100亿美元
• 航空航天需求：2020年公司航空航天业务营收达2.17亿元，占总营收52.6%，毛利率达59.9%
• 政策支持：国家出台多项政策推动3D打印行业发展，如《增材制造标准领航行动计划》、《国家支持发展的重大技术装备和产品目录》等

风险提示

• 下游集中度高：公司下游客户军品订单较为集中，存在市场风险
• 技术依赖进口：部分核心零部件依赖进口，如高功率激光器、高品质电子枪等
• 应用扩展不及预期：3D打印在一般制造业的渗透率提升可能不及预期

未来展望

• 航空航天领域：未来数年中国航天将进入密集发射期，预计空间站建设完成后，相关发射任务将显著增加
• 智能工厂建设：公司计划投资6亿元用于3D打印智能工厂建设，预计三年内产能有望翻倍
• 非航空航天业务：2016-2020年非航空航天业务营收增长迅速，CAGR达32.6%，2020年工业机械领域营收同比增长81%

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为5.72亿元、8.26亿元、11.26亿元，归母净利润分别为1.42亿元、2.00亿元、2.86亿元
• 估值分析：对应PE分别为111倍、79倍、55倍，首次覆盖给予“增持”评级

总结

铂力特作为国内3D打印行业的龙头企业，凭借全产业链布局、强大的技术实力和稳定的盈利表现，有望在未来几年中受益于航空航天领域的需求爆发以及一般制造业的渗透率提升。公司当前具备良好的财务状况和成长性，但需关注下游集中度高、部分核心零部件依赖进口等风险。