20200917-兴业证券-铂力特-688333.SH-金属增材制造领航员_航空航天需求可期_53页_3mb

铂力特（688333）投资分析总结

核心内容

铂力特是一家专注于工业级金属增材制造的高新技术企业，成立于2011年7月，主要业务包括金属3D打印设备、定制化产品、原材料及技术服务，构建了较为完整的金属3D打印产业生态链。公司技术实力雄厚，主要客户包括飞机整机、航空发动机、航天装备等，其产品技术先进，已支持多项国家重点型号工程的研制。分析师认为，公司未来5年将是不断强化优势、构建行业壁垒、巩固龙头地位的关键时期，并维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 技术优势：铂力特以80后为主的技术团队源自西工大黄卫东教授团队，具备较强的研发能力和执行力。公司参与多项国家标准制定，技术指标与国际领先企业EOS接近，在某些方面甚至达到并驾齐驱的水平。
• 市场前景：金属增材制造处于快速成长期，预计未来十年中国军民用航空制造业市场规模将达到9.05万亿元，为金属增材制造行业带来约905.43亿元的市场需求。
• 业绩增长：2020-2022年，公司预计归母净利润分别为0.95亿元、1.29亿元和1.75亿元，对应PE分别为84倍、62倍和46倍，显示公司估值合理，未来增长潜力大。
• 在研项目：公司拥有多个在研项目，涵盖航空航天、核工业等多个领域，部分项目已进入测试阶段，有望在2022-2023年迎来业绩拐点。
• 产业链布局：公司覆盖增材制造全产业链，从原材料到设备再到定制化产品与技术服务，形成完整的产业生态链。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2020-09-16
• 收盘价：100.08元
• 总股本：80.00百万股
• 流通股本：44.39百万股
• 总市值：8,006.40百万元
• 流通市值：4,442.13百万元
• 净资产：1,060.38百万元
• 总资产：1,420.96百万元
• 每股净资产：13.17元

财务指标

• 2019年营业收入：322百万元
• 2020年预计营业收入：384百万元（同比增长19.5%）
• 2021年预计营业收入：508百万元（同比增长32.0%）
• 2022年预计营业收入：675百万元（同比增长33.0%）
• 2019年净利润：74百万元
• 2020年预计净利润：95百万元（同比增长28.6%）
• 2021年预计净利润：129百万元（同比增长34.9%）
• 2022年预计净利润：175百万元（同比增长36.2%）
• 2019年毛利率：50.3%
• 2020年预计毛利率：50.0%
• 2021年预计毛利率：51.0%
• 2022年预计毛利率：52.0%
• 2019年净利率：23.1%
• 2020年预计净利率：24.8%
• 2021年预计净利率：25.4%
• 2022年预计净利率：26.0%

投资要点

• 公司专注于工业级金属增材制造，以航空航天为代表的新型装备需求是其成长的关键。
• 公司技术实力领先，与国际龙头企业EOS差距缩小，部分关键指标已并驾齐驱。
• 公司在研项目众多，涉及多个领域，未来有望实现业绩加速增长。
• 公司拥有较为完整的产业链布局，涵盖原材料、设备、定制化产品及技术服务。
• 中国航空制造业存在较大升级空间，3D打印技术有望在其中发挥重要作用。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期
• 军品需求落地低于预期
• 业绩释放低于预期

市场格局与容量

• 全球市场：全球3D打印市场进入快速发展期，工业级金属增材制造设备需求激增，预计2012-2019年全球增材制造产值年均复合增速为26.73%。
• 中国市场：中国是最具潜力的3D打印市场之一，2019年全球增材制造设备装机量中，中国大陆占比10.8%，位于全球第二。
• 航空装备：中国军机存量仅为美国的24.2%，未来航空装备需求有望长期保持高速增长。
• 3D打印应用：3D打印技术在航空制造业中可大幅缩短研发周期，满足轻量化需求，提高材料利用率，降低制造成本。

技术与应用

• 技术原理：金属增材制造分为粉末床选区熔化和定向能量沉积两大类，其中粉末床选区熔化包括SLM、EBSM等，定向能量沉积包括LENS、EBDM、WAAM等。
• 产品应用：公司产品广泛应用于航空航天、汽车制造、医疗、消费电子、能源等领域，尤其在航空航天领域表现突出，如C919飞机中央翼缘条、大型商用客机翼梁等。
• 技术服务：公司提供全方位的金属3D打印技术服务，包括工艺咨询、设计优化、逆向工程、软件定制等，与Altair、Materialise等公司合作。

未来展望

• 公司预计未来十年中国军民用航空制造业市场价值约9.05万亿元，为金属增材制造行业带来约905.43亿元的市场需求。
• 公司通过持续研发和技术积累，有望在未来几年内实现业绩加速增长。
• 3D打印技术在航空制造业中的应用前景广阔，尤其在快速维修和复杂结构件制造方面具有显著优势。