20180115-中泰证券-2018年环保行业投资策略_新起点_新变化_新机遇_40页_2mb

环保工程及服务行业2018年投资策略总结

核心内容概览

• 2018年环保行业投资策略为增持，行业整体表现平平，但估值处于历史底部，配置价值凸显。
• 环保行业进入2.0时代，从“督企”转向“督政”，环保督查走向常态化，监管趋严刺激环保需求增长。
• PPP项目逐渐规范化，重点在非电领域提标改造，利好环保PPP项目长期发展。
• 工业环保市场迎来发展机遇，重点推荐大气治理、危废治理、环境监测和环卫服务四大子板块。

主要观点

一．环保行业2017年整体表现

• 行情回顾：2017年全年涨幅为-3.89%，在申万行业中排名第15位，受政策驱动影响，曾出现两波小行情。
• 估值情况：当前环保板块估值（TTM）约35X，处于历史底部，行业景气度持续向上。
• 业绩表现：2017年前三季度环保板块整体收入增长29.5%，净利润增长25.5%，剔除水务板块后增速更显著，全年业绩有望超越前三季度。

二．行业的变化带来新的机遇，环保迈入2.0时代

1. 由“督企”到“督政”，环保督查走向常态化

• 环保督查从中央到地方全面铺开，监管力度加大，对党政领导干部实行终身追责制。
• 2017年四批中央环保督查完成全国所有地区的全覆盖，查处力度显著增强。

2. 由“量变”到“质变”，PPP走向规范化

• 截至2017年9月，全国入库PPP项目超1.78万亿元，管理库项目数量和投资额大幅增长。
• 92号文出台后，PPP项目管理更严格，项目门槛提升，推动行业由量变向质变转变。
• 民营企业参与度较低，但政策支持其参与PPP项目，未来参与度有望提升。

三．监管趋严刺激环保需求增长，看好工业环保市场

1. 大气治理

• 火电领域：脱硫脱硝市场趋于饱和，超低排放改造释放800亿市场空间。
• 非电领域：多个行业排放标准修订，提标改造市场加速启动，尤其是钢铁、工业锅炉等。
• 龙头优势：龙净环保、清新环境等公司在火电脱硫脱硝领域具备技术储备和项目经验，未来在非电领域具备先发优势。

2. 危废治理

• 危废产废量高，但处置产能不足，供需不平衡短期内难以改变。
• 水泥窑协同处置因建设周期短、成本低，成为危废治理的重要补充方式。
• 实际危废产量远高于统计数据，若按4%的占比计算，我国危废年产量约为1.28亿吨。

3. 环境监测

• 环境税开征与排污许可制度实施，推动监测体系完善，环境监测市场需求扩大。
• VOCs减排政策推进，进一步带动环境监测市场增长。

4. 环卫服务

• 市场渗透率较低，但PPP模式推广推动市场化进程。
• 龙头企业具备优势，未来行业整合将提升市场集中度。

四．重点公司分析

五．关键信息

• 环保督查常态化：中央及地方环保督查覆盖全国，推动企业环保责任落实。
• PPP规范化：项目库扩容，落地率提升，政策鼓励民企参与，推动市场格局重塑。
• 非电领域提标改造：钢铁、水泥、玻璃等行业排放标准提升，市场空间巨大。
• 危废治理：水泥窑协同处置成为重要手段，缓解产能不足问题。
• 环境监测：环境税与排污许可制度推动监测体系完善，市场需求增长。
• 环卫服务：市场渗透率提升，龙头企业优势明显，行业整合加速。

六．风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目建设进度不达预期
• 行业竞争加剧风险