环保行业2018年投资策略：新起点，新变化，新机遇-20180115-中泰证券-40页-1mb

环保工程及服务行业2018年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年环保行业整体表现、行业变化带来的新机遇以及2018年的投资建议，指出环保行业正处于从1.0向2.0时代转型的关键阶段，监管趋严与政策支持将推动环保需求持续增长，特别是在工业环保领域。

主要观点与关键信息

一．环保行业2017年整体表现

• 行情回顾：2017年环保行业整体涨幅为-3.89%，在申万29个行业中排名第15位，受政策驱动影响，环保板块曾出现两波小行情。
• 估值与业绩：环保板块估值（TTM）约35X，处于历史底部，2017年前三季度净利润增速约30%，显示行业高景气度。
• 细分领域表现：水治理板块维持高景气，大气治理板块因环保督查及政策推动，营业收入有所提升。

二．行业的变化带来新的机遇，环保迈入2.0时代

• 由“督企”到“督政”：环保督查由企业转向地方政府，形成压力传导机制，推动环保治理向常态化发展。
• PPP项目规范化：截至2017年9月，全国入库PPP项目投资总额超17.8万亿元，管理库项目数量及投资额均显著增长。92号文出台后，PPP项目逐步走向规范化。
• 民企参与度提升：发改委发布指导意见，鼓励民间资本参与PPP项目，未来民企参与度有望提升。

三．监管趋严刺激环保需求增长，看好工业环保市场

• 大气治理：火电脱硫脱硝市场趋于饱和，超低排放改造释放800亿市场空间；非电领域排放标准提升，提标改造市场蓄势待发。
• 危废治理：危废产废量持续增长，但处置产能供不应求。水泥窑协同处置因建设周期短、成本低，成为危废处理的重要补充方式。
• 环境监测：环境税开征及排污许可制度的实施，提升了监测体系的完善程度，VOCs管控推动相关监测市场扩容。
• 环卫服务：市场渗透率提升，PPP模式推广，龙头企业具备竞争优势，行业将进入整合阶段。

投资建议

• 推荐领域：大气治理、危废治理、环境监测、环卫服务。
• 重点公司：
  • 龙净环保：大气治理龙头，提前布局非电市场。
  • 东江环保：危废处置能力扩容，国资背景助力发展。
  • 聚光科技：转型环境综合服务商，环保趋严带来新机遇。
  • 龙马环卫：机械环卫领军者，具备“装备+服务”双翼优势。
  • 博世科：订单储备丰富，静待土壤修复爆发。

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目建设进度不达预期
• 行业竞争加剧

行业趋势与市场机会

• 环保督查常态化：中央及地方督查全面铺开，对环保责任落实起到关键作用。
• PPP规范化发展：项目数量及金额增长，行业门槛提升，优质项目释放。
• 非电领域提标改造：多个行业排放标准提升，市场空间巨大，预计未来将向全国推广。
• 危废治理需求增长：危废产废量持续攀升，水泥窑协同处置成为解决产能不足的关键方式。
• 环境监测市场扩容：环境税与排污许可制度推动监测需求，VOCs管控进一步完善监测体系。

重点数据与图表

• 环保行业估值：TTM约35X，处于历史底部。
• 环保板块业绩：2017年前三季度营业收入增长29.5%，净利润增长25.5%。
• PPP项目数量及金额：截至2017年9月，全国入库PPP项目14,220个，投资额约17.8万亿元。
• 非电领域改造空间：总计约2120亿元，其中钢铁及工业锅炉改造空间较大。
• 危废实际产量：预计为1.28亿吨，远高于统计数据。
• 危废处置缺口：2016年危废处置缺口约6000万吨，运营规模仅为核准规模的25.2%。

总结

2018年环保行业将在监管趋严与政策支持下迎来新的发展机遇，尤其在工业环保领域。大气治理、危废治理、环境监测及环卫服务等细分板块均具备较大的市场空间。龙头企业因技术储备和市场布局优势，有望在行业整合中占据主导地位，建议关注龙净环保、东江环保、聚光科技、龙马环卫及博世科等公司。