20210407-浙商证券-造纸行业点评报告_本轮周期高度维持时间有望超预期_推荐晨鸣_太阳_4页_928kb

造纸行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年造纸行业的周期性表现，指出本轮纸价上涨周期的高度和持续时间可能超出市场预期，并重点推荐了晨鸣纸业和太阳纸业作为具备盈利弹性的浆纸一体化企业。

主要观点

1. 本轮周期高度维持时间有望超预期

• 涨价原因：供需格局偏紧，需求端受到“禁废令”和“限塑令”的推动，供给端短期受限，新产能释放时间较晚（预计最早在2021年四季度或2022年下半年）。
• 价格走势：
  • 纸浆方面，针叶浆和阔叶浆价格从2020年6月的580美元/吨和450美元/吨，分别上涨至2021年3月初的900美元/吨和720美元/吨，当前价格为983美元/吨和771美元/吨。
  • 成品纸方面，铜版纸、双胶纸和白卡纸价格分别从2020年6月的5300元/吨左右上涨至当前的7380元/吨、7300元/吨和9838元/吨。
• 预期表现：预计Q2文化纸价格仍有上涨空间，至少500-1000元/吨。

2. 晨鸣纸业与太阳纸业业绩值得期待

• 晨鸣纸业：
  • 2021年Q1预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长442%-492%。
  • 2021-2023年归母净利润预计分别为54.51亿元、50.40亿元、57.90亿元。
  • 当前市值对应的PE分别为5.08X、5.50X、4.78X。
• 太阳纸业：
  • 2020-2022年归母净利润预计分别为19.70亿元、40.15亿元、48.10亿元。
  • 当前市值对应的PE分别为22.48X、11.03X、9.21X。
  • 通过布局林浆纸一体化，逐步实现木片自给，木浆和溶解浆生产成本优势明显。

关键信息

行业评级

• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。
• 股票评级：买入（证券相对于沪深300指数表现+20%以上）。

风险提示

• 竞争加剧
• 纸浆提价不及预期
• 纸价提价不及预期

图表摘要

• 图1：针叶浆/阔叶浆价格走势（美元/吨）
• 图2：溶解浆价格走势（元/吨）
• 图3：铜版/双胶价格走势（元/吨）
• 图4：白卡价格走势（元/吨）
• 图5：太阳纸业产能（万吨）

产能规划

• 现有产能（2020E）：
  • 浆：约420万吨
  • 纸：约670万吨
• 未来产能（预计）：
  • 浆：约482万吨
  • 纸：约820万吨

投资建议

• 晨鸣纸业和太阳纸业作为浆纸一体化企业，具备较强的盈利弹性，预计在2021年第二季度业绩将显著提升。
• 建议投资者关注其未来产能释放和行业景气度持续提升带来的投资机会。

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