20210407-东北证券-晨鸣纸业-000488.SZ-浆纸景气向上_Q1业绩超预期_4页_696kb

晨鸣纸业（000488）公司点评报告总结

核心内容

晨鸣纸业（000488.SZ）在2021年第一季度业绩大幅超预期，归母净利润预计为11.00-12.00亿元，同比增长442.0-492.0%。该报告发布于2021年4月7日，评级为“买入”，并基于行业景气度和公司盈利能力的提升给出积极展望。

主要观点

• 浆纸一体化优势显著：公司木浆自给率接近100%，自制浆成本低于外购浆成本，具有明显的成本优势。在木浆价格持续上涨的背景下，成本红利扩大，推动吨利增长。
• 纸价上涨趋势明显：文化纸和白卡纸价格在2021年一季度分别上涨36.0%和40.1%。白卡纸需求因清退白板纸产能、禁废令和限塑令而增加，文化纸因建党100周年需求集中于二季度，预计由龙头企业消化。
• 行业高景气与现金流改善：下游提货积极性高，公司调整经销商付款制度，提高预付款比例，预计保持良好的现金流状况，有助于降低负债和减少财务费用。
• 盈利预测与估值：根据近期纸浆价格，公司2021~2023年EPS分别为2.03/2.07/2.12元，当前股价对应2021~2023年PE分别为5.8倍/5.7倍/5.6倍，估值处于低位，具备投资价值。
• 投资建议：在行业景气度持续上行、公司盈利能力和现金流状况改善的背景下，建议投资者买入。

关键信息

业绩表现

• 2021年一季度归母净利润：预计11.00-12.00亿元，同比增长442.0-492.0%。
• 2021年EPS：预计为2.03元，较2020年增长显著。
• 2021年PE：5.8倍，估值较低。

行业与市场分析

• 木浆价格：截至2021年3月底，国内针叶浆/阔叶浆现货价格分别为7400/5700元/吨，较年初上涨42.2%/38.2%。
• 纸张价格：双胶纸/铜版纸/白卡纸价格分别为7308/7322/9821元/吨，上涨36.0%/30.8%/40.1%。
• 白卡纸需求增长：清退白板纸产能、禁废令和限塑令推动替代需求，白卡纸市场景气度提升。
• 文化纸需求增量：建党100周年带来较大增量需求，集中在二季度。

财务预测

• 营业收入：2021年预计达41,252亿元，同比增长34.21%。
• 净利润：2021年预计达6,107亿元，同比增长254.45%。
• 资产负债率：预计从2020年的71.8%降至2023年的51.7%，负债率下降显著。
• 流动比率：预计从0.70提升至1.01，显示公司偿债能力增强。
• 企业自由现金流：预计2021年为4,644亿元，2023年为6,926亿元，现金流状况持续改善。

估值指标

• P/E（2021~2023年）：5.78/5.67/5.55倍，估值持续走低。
• P/B（2021~2023年）：1.16/0.96/0.82倍，显示公司资产价值被低估。
• 净利润率：2021年预计达14.7%，盈利能力显著提升。

投资评级

• 投资建议：买入，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 提价不及预期：若纸张价格未能持续上涨，可能影响公司盈利。
• 业绩预测不达预期：若市场环境或公司运营出现不利变化，可能影响实际业绩。
• 估值不达预期：若市场整体表现不佳，可能影响公司估值提升。

附表概览

财务摘要

财务与估值指标

证券分析师

• 姓名：唐凯
• 执业证书编号：S0550516120001
• 背景：现任东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。

总结

晨鸣纸业在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于浆纸一体化战略和行业景气度提升。公司具备成本优势，现金流状况良好，盈利能力和估值均表现出积极趋势。分析师建议买入，认为公司未来6个月内股价有望超越市场基准。同时，报告也提醒了提价不及预期、业绩预测和估值不达预期等潜在风险。