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制造业景气度恢复，政策加码下有望进一步回升

核心内容

2022年5月31日，国家统计局公布了中国制造业采购经理指数（PMI）数据，显示制造业景气度有所恢复。5月PMI为49.6，较上月回升2.2个百分点，表明制造业活动在政策支持和疫情逐步受控的背景下出现回暖迹象。

主要观点

• 整体景气度回升：制造业PMI指数回升至49.6，显示出生产与需求的改善，与3月份的景气度水平接近。
• 生产与需求改善：5月生产指数回升5.3个百分点至49.7，新订单指数回升5.6个百分点至48.2，显示企业生产活动和市场需求有所增强。
• 出口与进口同步改善：新出口订单指数回升4.6个百分点至46.2，进口指数回升2.2个百分点至45.1，人民币贬值对出口的积极影响较为显著。
• 价格指数回落：出厂价格指数和原材料购进价格指数均出现回落，其中出厂价格指数已进入萎缩区间，原材料价格指数仍处于扩张区间，两者剪刀差有所收窄。
• 库存情况：产成品库存重回收缩区间，原材料库存减少步伐放缓，显示企业库存管理趋于理性。
• 企业类型分化：大、中、小型企业PMI分别回升2.9、1.9、1.1个百分点，大型企业已回升至荣枯线以上，中小企业虽仍低于荣枯线，但改善趋势明显。
• 就业情况：制造业从业人员指数小幅回升至47.6，显示就业市场在政策支持下逐步恢复。

关键信息

• PMI数据：2022年5月PMI为49.6，较上月回升2.2个百分点。
• 政策支持：管理层要求“新举措5月应出尽出”，稳增长政策逐步落地。
• 疫情控制：上海疫情明显受控，有助于制造业恢复。
• 未来展望：随着复工复产持续推进和政策效果显现，制造业景气度有望进一步回升。
• 风险提示：国内疫情再度发酵、政策推进不及预期可能影响制造业复苏进程。

图表摘要

• 图1：2022年5月PMI为49.6，显示制造业景气度有所恢复。
• 图2：生产与需求情况改善，显示制造业活动增强。
• 图3：进出口指数同步回升，显示出口改善明显。
• 图4：出厂与原材料购进价格指数回落，剪刀差收窄。
• 图5：产成品库存收缩，原材料库存减少放缓。
• 图6：不同类型企业景气度均有所回升，大型企业表现最佳。

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