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5月PMI总结：经济筑底向上，消费触底复苏

核心内容

2022年5月中国制造业PMI指数录得 49.6%，较前值回升 2.2个百分点，表明经济正在逐步筑底并向上修复。服务业PMI指数回升 7.1个百分点至 47.1%，显示出更强的修复力度。整体来看，经济活动在稳增长政策推动下有所改善，但依然面临一定压力。

主要观点

• 生产指数回升：5月制造业生产指数上行 5.3个百分点至 49.7%，结束连续五个月的下降趋势，显示复工复产取得一定成效，物流阻塞问题显著缓解。
• 新订单指数改善：新订单指数回升 5.6个百分点至 48.2%，内需回暖，各地稳增长政策效果显现。外需方面，新出口订单指数上行 4.6个百分点至 46.2%，显示出口逐步恢复。
• 价格指数收缩：主要原材料购进价格指数大幅下行 8.4个百分点至 55.8%，出厂价格指数下行 4.9个百分点至 49.5%，为年内首次收缩，提示PPI同比降幅较大，企业成本压力依然存在。
• 消费复苏预期增强：随着常态化核酸检测的实施，人员流动有望进一步修复，消费触底复苏的确定性增强，建议重点关注航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。
• 稳增长链条持续看多：金融、地产、建筑、建材等行业表现稳健，政策支持下有望持续受益。
• 固收市场展望：货币政策预计延续“宽货币+宽信用”组合，10年期国债收益率将在 2.7%-3% 区间宽幅震荡，三季度或达到高点 3%。

关键信息

生产恢复情况

• 上海推动复工复产成效显著，重点车企开工率超 90%。
• 高炉开工率、焦炉生产率、线材达产率等指标稳步回升，PTA和ABS产业开工率显著改善。
• 下游行业如汽车轮胎、江浙涤纶长丝开工率仍偏低，受供应链断裂和物流不畅影响。

需求修复

• 内需方面，上海恢复线螺采购，水泥企业出货率上升，商品房销售面积回暖。
• 乘用车批发和零售量双升，显示政策刺激下车市逐步回暖。
• 票房数据回升，表明线下消费受到的冲击减弱。

价格指数

• 原材料购进价格指数大幅下降，出厂价格指数也持续回落，PPI同比降幅明显。
• 锂电材料价格因供过于求持续下跌，黑色金属和有色金属行业价格指数低于 45.0%。
• 原油价格可能维持高位，企业原材料采购成本压力仍存。

政策与市场展望

• 常态化核酸检测有助于人员流动恢复，推动消费复苏。
• 固定收益市场预计保持震荡，10年期国债收益率或在三季度达到 3%。
• 建议关注消费和稳增长相关行业，同时警惕美债收益率变化对成长股的影响。

风险提示

• 疫情影响可能超预期延长；
• 俄乌冲突可能意外恶化，对市场情绪和大宗商品价格造成冲击。

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn

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投资评级说明

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• 增持：涨幅 +10%~+20%；
• 中性：涨幅 -10%~+10%；
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行业投资评级

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