20251201-东方金诚-2025年11月PMI数据点评_11月制造业PMI指数如期小幅回升_年底前稳增长政策有望进一步加码_3页_285kb

11月制造业PMI指数小幅回升至49.2%
主要因素：稳增长政策（"两个5000亿"政策）落地、中美贸易关系改善（出口订单回升0.7个百分点至47.6%）、节日错位效应消退、以及历史季节性因素。同时反内卷政策推动部分原材料价格上涨，但制造业PPI同比可能仍处于-2.1%区间。服务业PMI降幅0.7%，是年内首次进入收缩区间，房地市场持续调整、消费需求不振是主要影响因素。

制造业和服务业表现分化，高技术制造业景气度仍处膨胀区间，基础原材料行业PMI达48.4%，装备和消费品制造业聚焦PMI分别回落至49.8%，观点回暖带动扩张区。

综合PMI产出指数年内首度低于50，经济景气度稳中有降，制造业PMI连续8月收于收缩区间，未来100.0%依赖于稳增长政策力度和节奏。