深度报告-20220807-浙商证券-百利科技-603959.SH-百利科技深度报告_锂电材料整线龙头_设备自供率趋势性提升_迎业绩拐点_33页_3mb

百利科技深度报告总结

核心内容

百利科技（603959）是一家专注于锂电材料设备及产线总包商的公司，自2019年起全面转型锂电业务，目前是锂电材料EPC的唯一上市公司。公司具备稀缺的整厂交付能力，锂电业务营收占比超80%，设备自供率持续提升，业绩有望迎来拐点。

主要观点

• 业务转型：公司自2017年收购南大紫金锂电，向锂电材料智能设计与制造行业延伸，锂电业务逐渐成为公司主要收入来源。
• 业绩增长：2021年公司实现营收10.4亿元，归母净利润0.3亿元，2022年Q1营收同比增长66%，预计2022-2024年营收将分别达29.3亿元、39.7亿元和49.7亿元，归母净利润分别达2.2亿元、2.8亿元和3.4亿元。
• 市场前景：锂电材料产线投资未来三年CAGR达52%，预计2025年国内三大主材产线投资额达1989亿元，其中正极材料736亿元、负极材料890亿元、电解液363亿元。
• 竞争优势：公司具备化工行业高标准下的EPC项目经验，拥有多个工程资质，可提供整线交付服务，且通过并购补齐设备短板，设备自供率逐步提升。
• 成长空间：公司前瞻布局氢燃料电池材料业务，控股子公司已在铜川布局质子交换膜产线，有望打开新的增长空间。

关键信息

• 营收与净利润增长：2021年营收同比下降26%，但2022年Q1营收和归母净利润均实现大幅增长，公司业绩逐步回暖。
• 订单情况：2021年合同负债同比增长567%，显示在手订单饱满。2022年1-5月新签锂电订单9.8亿元，6月15日与海创尚纬签订13.7亿元EPC合同。
• 盈利能力提升：2022年Q1综合毛利率和净利率分别提升至20%和9%，费用率显著优化。
• 未来增长驱动：动力电池和储能电池加速放量、下游材料扩产、客户订单落地超预期等将推动公司股价上涨。

盈利预测与估值

公司中长期业绩向上空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 大股东质押风险
• 下游锂电池市场景气度不及预期
• 收购整合不及预期

市场趋势与竞争格局

• 正极材料：磷酸铁锂占比提升，三元材料高镍化趋势明显，2025年预计产线投资达736亿元。
• 负极材料：出货量向头部集中，2025年预计产线投资达890亿元。
• 电解液：前向一体化和新技术迭代驱动产线扩张，2025年预计产线投资达363亿元。
• 竞争格局：国内多为单点设备提供商，具备整线交付能力的厂商较少，公司具备稀缺优势。

技术与设备分析

• 正极材料产线：主要适配三元和磷酸铁锂，高镍化带来设备增加和升级需求。
• 负极材料产线：差异化工序为造粒和石墨化，石墨化设备是核心。
• 电解液产线：设备趋于标准化，但向锂盐延伸带来产线扩张需求。

客户与市场拓展

• 公司客户覆盖广泛，2021年新签订单23.4亿元，占比72%。
• 拓展锂电材料、氢能材料等新业务，提升综合竞争力。

财务与运营状况

• 毛利率与净利率：2022年Q1毛利率和净利率分别提升至20%和9%。
• 费用优化：销售和管理费用率显著降低，研发费用率持续提升至6%。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量显著增加，公司流动性风险降低。

总结

百利科技凭借在化工行业的深厚积累，成功转型为锂电材料EPC龙头，具备整厂交付能力和设备自供率提升优势，业绩有望迎来拐点。未来三年锂电材料产线投资CAGR达52%，公司作为稀缺整线交付厂商，有望受益于市场扩张和技术升级，同时前瞻布局氢能材料，打开新的成长空间。