深度报告-20221022-国盛证券-百利科技-603959.SH-锂电材料产线厂商_提升设备自供率迎业务放量_20页_1mb

百利科技 (603959.SH) 总结

核心内容概述

百利科技是一家专注于新能源智慧工厂领域的公司，致力于为新能源和传统能源行业提供整体解决方案。公司核心业务为锂电材料产线建设，2022年上半年锂电业务收入占比高达 88%，成为其主要收入来源。公司业务涵盖锂电材料、氢燃料电池材料、有机合成材料等领域，提供从项目前期、融资、设计、采购、建造、开车到运维的全生命周期服务。

主要观点

• 业务转型：公司自2017年起通过收购百利锂电，积极布局锂电材料领域，目前在该领域具有显著的市场地位。
• 全生命周期服务：公司提供项目前期至运维的全套服务，包括专有设备制造、智能产线集成与EPC总承包。
• 整线交付能力：公司具备锂电智能产线整线集成能力，实现从单设备到整线的流程整合，降低衔接成本并提高效率。
• 设备自供率提升：通过收购云栖谷40%股权（拥有51%表决权）以及自主研发，公司有望提升设备自供率，增强盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为25.75亿、47.69亿和66.19亿元，归母净利润分别为2.31亿、4.47亿和5.04亿元，对应PE估值分别为25.5倍、13.2倍和11.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：全球电动汽车转型不及预期、收购整合不达预期、行业扩产及订单释放不及预期。

关键信息

财务表现

营收与盈利增长

• 公司2022H1实现营业收入 9.46亿元，同比增长 174.21%。
• 2019年公司净利润出现大额亏损，2020年实现扭亏为盈，2021年和2022H1净利润持续好转。
• 2022年公司营收预计同比增长 147.3%，归母净利润同比增长 689.3%，盈利能力显著提升。

增长驱动因素

• 正极材料：预计2025年全球正极材料需求将分别达到 212万吨（三元）和 328万吨（磷酸铁锂），年化增长率分别为 38.5% 和 50.2%。
• 负极材料：预计2025年全球负极材料需求将达 299万吨，年化增长 44%。2022年上半年负极材料新增投资扩产产能达 638.6万吨。
• 政策推动：全球主要国家/地区均制定新能源汽车发展政策，推动锂电材料需求增长。

业务结构

• 公司主要服务于新能源锂电池核心材料（正极、负极、电解液）、氢燃料电池材料、有机合成材料。
• 2022H1锂电业务收入占比达 88%，接近90%。
• 公司客户涵盖头部企业如宁德时代、国轩高科、贝特瑞等，前五大客户销售额占比从 71% 降至 37%，客户结构趋于多元化。

技术与研发

• 公司及子公司拥有 168项专利 和 14项专有技术。
• 研发人员从2017年的160人增长至217人，研发人员占比约 30%。
• 2021年研发项目中，锂电相关项目占比达 46%，主要聚焦于工艺、装备、产线设计等领域。

业务模式与竞争力

• EPC整线交付：公司具备从设计、采购、建造、开车到运维的全生命周期服务能力，且能提供整线集成方案，提升效率与规模效益。
• 设备自供率提升：通过收购云栖谷40%股权并实现并表，以及自主研发，提升设备自供率，增强盈利能力。
• 行业地位：公司是锂电材料产线领域的稀缺上市公司，具备较强的市场竞争力。

未来展望

• 公司预计2022-2024年将实现显著增长，收入与利润均有望持续上升。
• 公司通过技术储备与外延并购，有望进一步扩大市场份额，增强盈利能力。
• 随着全球新能源汽车和储能需求的增长，公司作为锂电材料产线服务商，将受益于行业扩张趋势。

风险提示

• 全球电动汽车转型不及预期。
• 收购整合不达预期。
• 行业扩产及订单释放不及预期。

总结

百利科技在锂电材料产线领域具有较强的竞争力，通过EPC整线交付模式和提升设备自供率，公司有望在行业快速扩张中实现业绩增长。公司业务结构持续优化，客户结构趋于多元化，盈利能力显著提升。未来，随着全球新能源汽车和储能市场的发展，公司有望进一步受益，但需关注外部环境变化及并购整合效果。