20220927-浙商证券-百利科技-603959.SH-百利科技点评报告_重大里程碑_收购烧结设备厂商_锂电材料设备自供率提至80__3页_763kb

百利科技（603959）总结报告

核心内容概述

百利科技（603959）是一家专注于锂电材料设备制造与整线供应的上市公司，近年来通过外延并购和内生研发显著提升了其在锂电设备领域的竞争力和市场份额。公司2022年上半年锂电板块营收大幅增长，设备自供率由2021年的40%提升至80%，并有望进一步提高。公司目前是锂电材料整线供应的唯一上市公司，业务覆盖正极、负极、电解液三大主材产线设备，未来三年锂电材料产线投资额CAGR预计达52%。

主要观点与关键信息

□ 收购烧结设备制造商，设备自供率提升至80%

• 收购对象：公司全资子公司百利锂电收购苏州云栖谷40%股权，拥有其51%表决权，合并其财务报表。
• 交易金额：以1600万元现金对价完成收购。
• 业绩承诺：云栖谷2022年、2023年累计归母净利润不低于2100万元。
• 设备自供率提升：此前已实现40%以上核心设备自供比例，此次收购后自供率提升至80%，进一步增强公司竞争力。

□ 锂电材料设备+产线整包商，锂电营收占比88%

• 业务布局：自2017年起布局新能源业务，提供锂电材料智慧工厂整体解决方案和锂电专有设备制造。
• 营收占比：2022年上半年锂电板块实现总承包收入8.3亿元，占总营收的88%。
• 订单增长：上半年累计新签合同21.4亿元，其中锂电板块占比达93%，同比增长33%。

□ 锂电材料产线投资快速增长，整线交付厂商更具优势

• 市场趋势：2022年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额达561亿元，预计2025年将增长至1989亿元，三年CAGR约52%。
• 行业现状：国内多为单点设备商，整线交付厂商具有显著竞争优势。

□ 外延并购促进设备自供率提升，迎业绩拐点

• 并购进展：2022年已收购无锡百擎60%股权，拟收购苏州兮然60%股权，引入陶瓷对辊技术。
• 自供率提升：通过并购，设备自供率由2021年的40%提升至2022年的80%，并有进一步提升空间。
• 竞争壁垒：提升设备自供率有助于增强锂电材料整线供应的竞争壁垒，提高盈利能力。

□ 内生研发实力雄厚，客户资源优质稳定

• 研发能力：全资子公司百利锂电（前身南大紫金）在锂电正极、负极、前驱体产线具备丰富经验。
• 客户覆盖：已为当升科技、贝特瑞、国轩高科、宁德时代等优质客户提供服务，全国建成500余条生产线。
• 市场认可：凭借领先的设计能力和服务理念，获得客户广泛认可，并持续拓展新客户。

盈利预测与估值

• 盈利预期：公司预计未来三年营收与净利润将实现持续增长，盈利能力和资产回报率显著提升。
• 估值水平：2022年对应P/E为27倍，2023年为17倍，2024年为12倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 大股东质押风险：公司大股东存在质押风险，可能影响股权稳定性。
• 市场景气度：锂电池市场景气度可能不及预期，影响公司订单和业绩。
• 并购整合风险：外延并购后的整合效果可能影响公司整体运营效率和盈利能力。

财务摘要（单位：百万元）

股票投资评级说明

• 评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 当前评级：买入（维持），意味着公司未来6个月预计表现优于沪深300指数20%以上。

法律声明

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