20221027-浙商证券-百利科技-603959.SH-百利科技点评报告_三季报业绩高增116_期待订单_盈利_估值拐点相继兑现_3页_761kb

百利科技（603959）三季报及投资分析总结

核心内容概述

百利科技在2022年前三季度实现营业收入18.5亿元，同比增长184%；归母净利润1.0亿元，同比增长116%。其中，第三季度单季度营业收入和归母净利润分别同比增长196%和266%，显示公司业绩显著增长。公司作为锂电材料整线供应的唯一上市公司，具备较强的竞争优势。

主要观点

1. 业绩高增，盈利改善

• 营业收入：2022年前三季度同比增长184%，第三季度同比增长196%。
• 归母净利润：2022年前三季度同比增长116%，第三季度同比增长266%。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度毛利率为13.2%，净利率为6.0%；第三季度毛利率为9.8%，净利率为5.3%。
• 费用控制良好：销售、管理、财务费用率分别同比下降1.3、5.5、5.1个百分点。

2. 锂电业务主导收入，订单增长显著

• 锂电业务占比：2022年锂电材料设备及产线整包业务营收占比达88%。
• 订单增长：2022年上半年累计新签合同21.4亿元，其中锂电板块合同19.9亿元，同比增长33%。
• 行业趋势：国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额预计从2022年的561亿元增长至2025年的1989亿元，三年CAGR达52%。公司具备整线交付能力，相较于国内多数单点设备商更具竞争力。

3. 外延并购提升设备自供率，强化整线供应壁垒

• 自供率提升：锂电材料设备自供率由2021年的40%提升至2022年的80%以上。
• 收购进展：已收购无锡百擎60%股权、苏州云栖谷40%股权，实现负极材料窑炉外循环线、烧结设备自供。正推进对苏州兮然60%股权的收购，引入陶瓷对辊技术。

4. 内生研发实力强，客户资源优质

• 研发能力：全资子公司百利锂电在锂电正极、负极、前驱体产线具备丰富经验，已建成500余条生产线。
• 客户认可：获得当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户认可，并持续开拓新客户。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年分别为29.3亿、47.9亿、62.3亿元，同比增长182%、63%、30%。
• 净利润预测：2022-2024年分别为2.2亿、3.6亿、5.2亿元，同比增长658%、62%、45%。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为27X、16X、11X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 大股东质押风险
• 锂电池市场景气度不及预期
• 收购整合不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

基本数据

股票走势图

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