20181029-天风证券-百利科技-603959.SH-拟现金收购韩泰克60_股权_打开国际正负极整线巨大空间_3页_361kb

百利科技（603959）总结

核心内容概述

百利科技于2018年10月25日与韩国企业韩泰克签订《股权转让意向书》，拟以现金方式收购其大股东孙英根、文美姬持有的标的公司60%的股权。该标的公司为韩泰克分立后的锂离子电池正、负极材料产线设备的专业设计和制造公司，具备丰富的行业经验和成熟的销售渠道。此次收购标志着百利科技在正极材料产线整包领域的进一步扩张，有助于其打开国际市场并强化其在国内正负极材料加工设备及解决方案领域的龙头地位。

主要观点

1. 交易细节

• 成立时间：韩泰克应于2019年1月31日前正式成立标的公司。
• 收购方式：百利科技拟以现金方式收购标的公司60%的股权，不稀释现有股份。
• 公司治理：收购完成后3年内，百利科技将任命董事长，韩泰克大股东孙英根将任命总经理，采取合作治理模式。

2. 收购意义

• 行业地位提升：此次收购标志着正极产线整包领域国内外龙头企业的强强联合。
• 技术与经验积累：韩泰克与优美科、三星SDI、LG化学等知名锂电池材料企业有长期合作，具备丰富的行业经验。
• 市场潜力巨大：高镍三元正极材料因其高能量密度成为未来主流，而国内高镍正极材料有效产能有限，市场将迎来扩产高峰。

3. 正极材料加工特点

• 高镍三元加工复杂：涉及气固相反应和复杂粉体处理，单位投资成本高。
• 设备需求特殊：需使用氢氧化锂、氧气炉、通风除湿干燥设备及大量除铁设备，对厂房也有特殊改造要求。
• 投资金额大：每万吨高镍正极材料的投资额在6~7.7亿元之间，主要为设备投资。

4. 客户结构与订单情况

• 优质客户：主要客户包括当升、巴莫、杉杉、盟固利、贝特瑞等国内大型正极材料厂商。
• 订单增长显著：公司被收购以来，订单体量大幅提升，目前在手订单超过20亿元。
• 第三方EPC模式：公司正逐步向第三方产线EPC提供商转型，工程经验与集中采购优势明显，未来有望成为主流模式。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别达到13.98亿元、24.97亿元、30.67亿元。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别达到2.5亿元、4.81亿元、6.23亿元。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.80元、1.53元、1.99元。
• 市盈率：预计2018-2020年分别为16.2倍、8.4倍、6.5倍。
• 市净率：预计2018-2020年分别为3.17倍、2.38倍、1.78倍。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为14.27倍、7.46倍、5.66倍。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：12.90元。
• 目标价格：未提供。

风险提示

• 新能源政策调整：可能影响行业发展及市场需求。
• 正极产能扩张不达预期：可能影响公司订单增长。
• 收购未顺利完成：可能影响公司战略实施及业务拓展。

财务数据概览

结论

百利科技通过收购韩泰克60%股权，进一步强化其在锂电正极材料加工设备及解决方案领域的龙头地位，并拓展国际市场。公司具备良好的客户结构和订单基础，未来有望受益于高镍正极材料的扩产需求，推动业绩增长。尽管存在政策调整、产能扩张不达预期及收购风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，投资评级为买入。