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光威复材（300699）研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年9月27日，针对光威复材（股票代码：300699）进行点评，维持“增持”评级，并提供了公司财务数据、业务发展情况及投资建议等内容。

主要观点

1. 限制性股票激励计划

• 公司发布了限制性股票激励计划，拟授予19名核心人员225万股限制性股票，占总股本的0.61%。
• 授予价格为19.95元/股，分三期解除限售，比例分别为40%、30%和30%。
• 业绩考核目标以2017年归母净利润2.37亿元为基数，2018-2020年分别不低于3.55亿元、3.91亿元和4.27亿元。
• 该激励计划有助于绑定核心团队，提升公司长期发展动力。

2. 军品业务稳健增长

• 军品业务上半年营收同比增长5.05%，占主营业务收入比例为52.3%，同比下降13.3%。
• 公司于2018年4月14日签订了三个价值约7.42亿元的武器装备配套产品合同，预计大部分将在年内交付。
• 军品业务增长稳定，但收入占比逐步下降，显示公司业务结构正向多元化发展。

3. 民品风电碳梁业务快速增长

• 民品业务上半年营收同比增长82.7%，占主营业务收入比例提高至47.7%。
• 风电碳梁业务是增长主动力，上半年实现营收2.16亿元，同比增长146.0%。
• 2017年公司进入全球风电巨头Vestas供应体系，推动碳梁业务快速上量。
• 公司业务正由军品为主向军民并重转型，风电碳梁成为新的增长极。

4. 募投项目推进及新产品开发

• 公司IPO募集资金9.46亿元，用于提升高端碳纤维产能，包括T700S、T800S及M40J/M55J级产品。
• T800H产品已完成主导工艺评审和数字化车间评审，具备批量生产能力，正在进行航空型号验证。
• M55J产品作为“863”国家项目参研单位，已通过科技部验收。
• CCF700G级碳纤维已具备在涉军装备上的设计应用条件，进入材料许用值评价阶段。

5. 投资建议与盈利预测

• 维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为3.56亿元、4.40亿元和5.76亿元。
• 对应EPS分别为0.97元、1.20元和1.57元，PE分别为39X、32X和24X。
• 公司未来产品结构将更加丰富，应用领域不断拓展，支撑业绩持续释放。

关键信息

市场与财务数据

• 2018年9月26日收盘价：38.24元
• 一年内最高/最低价：99.77元 / 37.2元
• 市净率：5.2
• 息率（分红/股价）：0.78
• 流通A股市值：7954百万元
• 上证指数/深证成指：2806.81 / 8420.54

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 军品供货时间分布不均可能导致季度业绩波动较大。
• 军品认证未通过可能影响业务发展。
• 民品市场竞争加剧可能对利润造成压力。

投资评级说明

本报告采用沪深300指数作为基准，评估公司未来6个月的表现。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师为宋涛和沈衡。
• 公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
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