20171226-华安证券-光威复材-300699.SZ-碳纤维纯正标的_军民融合前景好_20页_1mb

光威复材 (300699) 投资分析总结

核心内容

光威复材是国内碳纤维行业的龙头企业，2017年9月登陆A股创业板，成为A股唯一一家纯正碳纤维上市公司。公司具备完整的碳纤维产业链布局，涵盖碳纤维、碳纤维织物、预浸料、复合材料制品及核心生产设备的研发、生产与销售。公司产品广泛应用于国防军工和民用领域，包括航空航天、风电叶片、汽车零部件、医疗器械等。

主要观点

• 技术领先：公司自2005年起实现碳纤维工程化，2016年已实现干喷湿纺工艺T700S级碳纤维小批量试生产，技术实力国内领先。
• 进口替代前景广阔：尽管我国碳纤维需求增长迅速，但国内产品仍依赖进口，进口替代预期强烈。
• 下游需求强劲：航天航空、汽车、风电叶片三大领域成为碳纤维需求增长的主要驱动力。
• 盈利预期良好：公司2017-2019年预计EPS分别为0.81元、1.09元、1.42元，PE分别为81倍、61倍、47倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 军民融合战略：公司军品业务占比高，毛利率也较高，未来将加强军民融合，推动业务均衡发展。

关键信息

产品与市场

• 公司主要产品包括碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、玻璃纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及核心生产设备。
• 产品应用领域分为国防军工（航空航天、兵器装备等）和民用（风电叶片、汽车零部件、医疗器械等）两大板块。

技术发展

• 公司在2005年实现GQ3522碳纤维工程化，成为国内首家实现碳纤维工程化的企业。
• 2016年公司干喷湿纺工艺T700S级碳纤维小批量试生产，标志着技术的进一步突破。

股权结构

• 控股股东为光威集团，持有公司37.56%的股权，实际控制人为王言卿和陈亮母子。
• 公司股权结构稳定，子公司分工明确，分别负责不同领域的产品开发与生产。

盈利能力

• 2017年前三季度公司营收同比增长68.81%，净利润同比增长88.88%。
• 公司毛利率稳步提升，2017年上半年达到59.71%，主要受益于军品订单增加和成本下降。

下游需求

• 航天航空：波音B787和空客A350XWB碳纤维复合材料占比超过50%，未来需求持续增长。
• 汽车：新能源汽车快速发展推动轻量化需求，碳纤维应用前景广阔。
• 风电叶片：风电行业复苏及海上风电发展带动叶片大型化，碳纤维需求显著提升。

募投项目

• 公司IPO募集资金用于“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”、“高强高模型碳纤维产业化项目”及“先进复合材料研发中心项目”。
• 项目将优化产品结构，提升公司高端业务布局能力，进一步巩固其在碳纤维行业的龙头地位。

盈利预测与投资评级

估值与投资建议

• 公司作为A股唯一一家碳纤维上市公司，稀缺性高，未来业绩增长空间大。
• 首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数5%至15%。

总结

光威复材作为国内碳纤维行业的领军企业，凭借技术领先、产业链完整和军民融合战略，具备良好的成长性和盈利能力。随着航天航空、新能源汽车和风电叶片等下游需求的快速增长，公司未来发展前景广阔，有望在进口替代背景下实现持续增长，具有较高的投资价值。