20170917-中泰证券-光威复材-300699.SZ-深耕碳纤维行业_全产业链布局优势明显_25页_2mb

光威复材（300699）碳纤维行业分析总结

核心内容

光威复材是国内碳纤维行业的重要企业之一，具备完整的产业链布局，主要产品包括碳纤维、碳纤维织物、预浸料、复合材料制品等。公司位于威海市，依托“碳纤维制备及工程化国家工程实验室”平台，掌握多项关键技术，并已实现产业化应用。公司目前主要客户为军工企业，主营收入来源于军品材料销售，但正在推进核心技术向民用领域拓展。

主要观点

1. 全产业链布局：公司是国内少数具备碳纤维规模化生产能力的企业之一，拥有从原丝到碳纤维、再到复合材料制品的完整产业链。
2. 产品结构优化：公司通过上市募资11.5亿元，推进四大募投项目，包括军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目、高强高模型碳纤维产业化项目、先进复合材料研发中心项目以及补充营运资金项目，以提升产能、优化产品结构、增强研发能力。
3. 行业前景广阔：碳纤维复合材料作为国家鼓励发展的新材料，其在航空航天、风力发电、新能源汽车等领域的应用正在加速，预计未来几年行业需求将显著增长。
4. 盈利能力强劲：公司近年来营业收入和净利润持续增长，2017-2019年预计分别增长55.47%、37.99%、21.82%，并保持较高毛利率。

关键信息

公司概况

• 总股本：368百万股
• 流通股本：92百万股
• 市价：42.03元
• 市值：15,467百万元
• 流通市值：3,867百万元
• 评级：增持（首次）
• 目标价格：49.5-53.4元

产品与产能

• 2016年产能：共计327吨，其中T300产能176吨（稳定供货十年），T700产能276吨，T800产能105吨。
• 主要产品：
  • 碳纤维：GQ3522（T300级）-3K，GQ4522（T700级）-12K/24K，QZ5526（T800级）等。
  • 碳纤维织物：包括平纹、缎纹、斜纹等机织物和经编织物。
  • 碳纤维预浸料：包括单向碳纤维预浸料、机织物预浸料等。
  • 碳纤维复合材料制品：用于航空航天、风电、建筑补强等领域。

募投项目

1. 军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目：

   • 建设期24个月。
   • 新建PAN原丝高效制备生产线和配套预氧化碳化生产线，形成2,000吨/年碳纤维生产能力。
   • 采用干湿法纺丝工艺，降低生产成本，拓展民品市场。

2. 高强高模型碳纤维产业化项目：

   • 建设期24个月。
   • 新建石墨化生产线，形成20吨/年M40J、M55J级碳纤维生产能力。
   • 用于航空航天及高端民用领域。

3. 先进复合材料研发中心项目：

   • 用于研发高性能及超高性能碳纤维复合材料。
   • 重点研究M55J、M60J、T1000级碳纤维的工艺技术、关键设备、检测方法等。

4. 补充营运资金项目：

   • 用于降低资产负债率，增强公司与金融机构的议价能力，减少利息支出。

财务预测

• 2017-2019年收入预测：98.48亿元、135.9亿元、165.55亿元。
• 2017-2019年净利润预测：32.64亿元、43.286亿元、51.637亿元。
• EPS预测：0.89元、1.18元、1.40元。
• 市盈率：预计在55-60倍之间。

行业分析

• 国内产能与需求：2016年国内碳纤维产能约1.8万吨，实际产量约4,600吨，产能利用率较低。
• 应用领域：航空航天、风力发电叶片、建筑补强、新能源汽车等。
• 政策支持：国家出台多项政策支持碳纤维及其复合材料发展，如“十三五”新材料战略新兴产业规划、《中国制造2025》等。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：49.5-53.4元
• 理由：公司作为行业龙头，具备较强的盈利能力与技术优势，未来几年主营业务仍将保持较快增长，同时受益于国家政策支持和工业应用需求的提升。

风险提示

1. 军品研发周期长：新产品需通过军方设计定型批准，否则无法实现批量销售。
2. 民品价格竞争：民品产品价格市场化，存在竞争对手降价竞争的风险。
3. 客户集中度高：公司主要客户为军工企业，客户集中度较高，可能影响经营稳定性。
4. 资金需求大：公司生产与研发周期长，资金需求较大，存在阶段性资金紧张的风险。