20220712-西南证券-光威复材-300699.SZ-二季度业绩超预期_军民品双轮驱动看好长期成长_4页_1mb

公司二季度业绩超预期，军民品双轮驱动

核心内容

公司发布2022年上半年业绩预告，预计实现收入13.1亿元，同比增长2%。其中，二季度收入7.2亿元，同比增长10%，环比增长22%。归母净利润预计为5.1亿元，同比增长16.5%。二季度归母净利润3.0亿元，同比增长37.8%，环比增长43.1%。扣非净利润2.8亿元，同比增长46.1%，环比增长43.9%。

公司二季度业绩克服疫情影响，略超市场预期。上半年碳纤维业务同比增长10%，风电碳梁业务同比增长3%。此外，公司于2022年1月1日将光晟科技纳入合并报表范围，实现收入925万元。

主要观点

1. 业绩表现

• 公司上半年收入13.1亿元，同比增长2%，其中二季度收入7.2亿元，同比增长10%，环比增长22%。
• 归母净利润5.1亿元，同比增长16.5%，其中二季度归母净利润3.0亿元，同比增长37.8%，环比增长43.1%。
• 扣非净利润2.8亿元，同比增长46.1%，环比增长43.9%，显示公司盈利能力增强。

2. 业务结构

• 碳纤维（含织物）：收入8亿元，同比增长10%，二季度收入4.2亿元，同比增长12.9%，环比增长9.1%。公司现有产能500吨（军品），高端民用/高端装备用产能2000吨已投产，另有在建产能4000吨，计划年内投产。
• 风电碳梁：收入3.2亿元，同比增长3%，二季度收入1.8亿元，同比增长3.5%，环比增长27.2%。该业务以美元结算，受汇率波动影响，导致报告期内汇兑损益3924万元。
• 预浸料：收入1.35亿元，同比下降32%，二季度收入8728万元，同比下降3.3%，环比增长83.2%。
• 先进复合材料：收入2897万元，同比增长5%，二季度收入1900万元，同比增长50.2%，环比增长90.6%。
• 机械装备：收入1424万元，同比增长12%，二季度收入745万元，同比下降20.2%，环比增长9.7%。

3. 增长驱动

• 碳纤维（含织物）板块稳健发展，为公司提供持续收益。
• 民品业务在储氢瓶、民用航空等领域需求拉动下，进入高速发展期。
• 公司多型号碳纤维产品拥有大规模在建产能，有望在未来几年内显著提升产能利用率。

4. 激励计划

• 2022年公司推出限制性股票激励计划，拟授予622.5万股，首次授予498万股，约占总股本的0.96%。
• 首次授予价格为26.67元/股，激励计划设定2022-2025年净利润增长率目标为15%、40%、70%、100%，即目标净利润绝对值为8.7/10.6/12.9/15.2亿元。
• 该计划将有助于提升员工积极性，保障公司长期发展。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.84元、2.44元、3.05元，未来三年归母净利润复合增长率25.5%。
• 公司作为碳纤维行业龙头，军民品同步发力，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场表现：公司总股本5.18亿股，流通A股5.08亿股，52周内股价区间为42.48-86.33元。
• 估值指标：PE（2022E）为34.5，PB（2022E）为6.63，PS（2022E）为10.29，EV/EBITDA（2022E）为24.82。
• 现金流预测：2022年经营活动现金流净额预计为1453.13亿元，投资活动现金流净额预计为-1985.79亿元，筹资活动现金流净额预计为-142.37亿元。
• 财务预测：
  • 2022年预计营业收入32.02亿元，同比增长22.81%。
  • 2022年预计归属母公司净利润9.56亿元，同比增长26.03%。
  • 2022年预计资产总计65.11亿元，同比增长17.2%。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动可能影响盈利能力。
  • 产能释放速度不及预期可能影响业绩增长。
  • 下游推广进度不及预期可能限制市场需求。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：程磊
• 执业证号：S1250521090001
• 电话：021-58351912
• 邮箱：chlei@swsc.com.cn

附注

• 本报告仅供专业投资者使用。
• 报告中所载信息基于发布当日的判断，不构成投资建议。
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