深度报告-20241031-国盛证券-光威复材-300699.SZ-国内高端装备碳纤维材料平台_军民共振有望迎来持续成长_21页_2mb

光威复材：国内高端装备碳纤维材料平台龙头

企业概况
光威复材是国内碳纤维行业龙头企业，产品覆盖碳纤维、预浸料、复材制件等全产业链，主要下游为航空、航天、民机、海洋装备及低空经济等高端装备领域。

核心业务与市场前景

1. 碳纤维及织物：

   • 核心产品为T300、T700、T800等系列碳纤维，2023年收入占比87%，毛利率超84%。
   • 军用市场为主，T700S/T800S用于导弹、火箭发动机；T800H为新一代航空材料，未来增长潜力大。
   • 下游需求端（军机、卫星、航天器）预期持续增长，产能利用率约70%。

2. 碳梁业务（风电叶片用碳纤维）：

   • 2022年起受碳纤维价格上升影响，订单下滑；2024年H1恢复性增长，毛利率达22.25%。
   • 全球风电碳纤维需求年复合增速11.41%，长期增长趋势明确。

3. 预浸料及高端领域布局：

   • 传统体育休闲领域需求下滑，但航空航天、电子、兵器等领域预浸料需求快速增长，毛利率提升空间大。
   • 开展无人机、登机梯等复材制品，布局光晟科技（导弹、火箭发动机壳体）等高附加值业务。

竞争优势与成长逻辑

• 全产业链覆盖：从碳纤维到复材制品，贯通原材料到高端应用环节。
• 规模效应：产能利用率持续提升，毛利率有望随收入增长而优化（参考中简科技经验）。
• 政策与市场需求共振：军民融合、航天、低空经济等领域需求旺盛，国产替代空间广阔。

投资建议与风险

• 评级：首次覆盖“买入”，PE为26X~32X。
• 风险：产品价格波动、下游需求不及预期、产能释放进度等。

结论：光威复材作为碳纤维材料平台型龙头，短期业绩受风电业务拖累，但中长期成长性明确，受益于高端装备国产化进程。