深度报告-20230305-安信证券-光威复材-300699.SZ-国内碳纤维龙头企业_军民并行打开成长空间_27页_3mb

光威复材（300699.SZ）总结

核心内容

光威复材是国内碳纤维行业的龙头企业，拥有完整的碳纤维产业链布局，涵盖碳纤维、通用新材料、能源新材料、复合材料、精密机械及光晟科技六大业务板块。公司深耕碳纤维领域多年，技术实力雄厚，核心设备自主可控，具备显著的行业竞争优势。公司下游主要覆盖军品（航空航天）与民品（风电、光伏、压力容器、体育休闲、建筑补强等）两大方向，通过“以军带民”的策略实现业绩稳步增长。

主要观点

• 公司是国内碳纤维行业的领军企业，自1992年成立以来，专注于高性能碳纤维及复合材料的研发和生产。
• 公司拥有从原丝到碳纤维制品的完整产业链，并具备多项核心技术，产品涵盖T300、T700、T800、T1000及MJ系列，广泛应用于军民领域。
• 军品业务是公司业绩的稳定来源，而民品业务则为公司提供了新的增长点，尤其在风电、光伏、储氢瓶、体育器材、建筑补强等领域。
• 公司通过股权激励提升员工积极性，推动业绩增长。
• 公司在航空航天、风电、光伏等高景气度领域具备显著的市场先发优势及技术壁垒，未来增长潜力大。

关键信息

公司业务板块

• 碳纤维：主要产品包括T300、T700、T800、T1000、M40J、M55J等，覆盖军民领域。
• 通用新材料：包括环氧树脂、双马树脂、氟酸酯树脂等，用于航空、航天、轨交、风电等。
• 复合材料板块：主要应用于航空、航天、建筑补强等领域。
• 能源新材料板块：主要产品为风电碳梁，已与维斯塔斯合作。
• 精密机械板块：提供碳纤维生产线、自动铺丝装备、压力容器等。
• 光晟科技：专注于航天航空、船舶等场景的复合材料系统解决方案。

技术与研发

• 公司自主研发多项核心技术，如碳纤维用聚丙烯腈原丝的凝固成型方法、高温碳化炉、废气回收技术等，拥有多项专利。
• 公司参与制定多项国家标准与行业标准，彰显行业地位。

股权结构

• 公司实控人为陈亮，持股39.89%，与副董事长陈洞共同控制光威集团79.77%表决权，股权结构稳定。

股权激励

• 2018年及2022年两次实施股权激励，覆盖人数和激励份额较前次有所提升，激发核心员工积极性。

盈利情况

• 2018-2021年，公司营收从13.64亿元增长至26.07亿元，CAGR为24.10%；归母净利润从3.77亿元增长至7.58亿元，CAGR为26.21%。
• 2022年营收略有下降（-3.41%），但归母净利润同比增长22.88%，盈利能力持续增强。
• 预计2023-2024年归母净利润分别为12.1亿元和15.4亿元，对应估值分别为28X和22X，维持“买入-A”评级。

产能与项目进展

• 公司在建项目包括T700S/T800S级碳纤维产能扩建（4000吨/年），预计2023年上半年投产。
• T300级碳纤维产能已提升至约500吨/年，CCF700G、T800H等新产品逐步放量。
• 高强高模碳纤维募投项目已投产，形成20吨/年生产能力，主要用于航天领域。

市场空间

• 全球碳纤维需求预计2025年达20万吨，2030年达40万吨，年均复合增速为14.1%和14.9%。
• 我国碳纤维需求增速高于全球，预计2025年达15.9万吨，5年复合增速为26.3%。
• 风电、光伏、氢能、建筑补强、体育休闲等下游领域需求强劲，市场空间广阔。

风险提示

• 项目建设不及预期
• 下游需求不及预期
• 价格下降风险
• 假设及测算不及预期

投资建议

• 公司是国内碳纤维龙头企业，军品业务壁垒高，民品业务多点布局，享受下游碳纤维景气度高企。
• 维持“买入-A”评级，6个月目标价为89元。