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流动性每周观察（20180603）总结

核心内容

本报告是国开证券研究部杜征征分析师于2018年6月4日发布的流动性观察报告，主要分析了中国央行公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变动及境外市场动态。报告指出，流动性管理面临一定压力，同时关注国内外经济政策变化对市场的影响。

主要观点

1. 央行加大流动性对冲力度

• 本周央行累计投放逆回购7,800亿元，最终净投放4,100亿元，与上周净回笼300亿元形成对比。
• 下周到期资金规模为7,595亿元，包括逆回购5,000亿元和MLF2,595亿元。
• 央行操作灵活性增强，通过定向降准置换部分MLF，释放长期流动性，同时扩大MLF担保品范围，以缓解信用风险，支持小微企业和“三农”领域。

2. 市场利率整体上涨，部分品种回落

• 流动性跨月压力上升，资金利率总体上涨，但跨月后部分品种有所回落。
• 本周银行间市场多数利率品种波动幅度在-29.4bp至54.5bp之间，平均利率上涨幅度在6.2bp至88.8bp之间。
• 隔夜Shibor和R001分别上涨27.3bp和35.0bp，1个月期同业存单发行利率大幅上升82.3bp。

3. 人民币汇率持续走贬

• 人民币对美元即期汇率贬值0.44%，中间价贬值0.33%，离岸人民币汇率贬值0.39%。
• 美元指数回落0.3%至94.0，人民币对欧元和日元也出现贬值。
• 美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少15.1%，同比减少2.9%。

4. 市场对美联储加息预期小幅上升

• 市场预期美联储将在2018年剩余时间内再加息2次，分别为6月和9月，加息概率均超过50%。
• 6月13日加息概率为91.3%，9月26日为68.5%，12月19日为36.4%。

5. 境外市场动态

• 美联储：部分官员对加息持谨慎态度，但市场预期加息将延续。
• 欧洲央行：或在6月结束量化宽松计划，并可能在2019年中前后首次加息。
• 意大利政治局势：组阁一波三折，市场担忧退欧风险，但最终政局稳定，欧元有所反弹。
• 加拿大央行：维持利率不变，但暗示可能在7月加息。
• 印尼央行：为稳定卢比汇率和抑制资本外流，提高指标利率25个基点。

关键信息

流动性管理

• 央行通过逆回购和MLF操作维持市场流动性，操作灵活性增强。
• 未来可能继续通过定向降准置换MLF，以支持小微企业和“三农”融资。

利率走势

• 隔夜利率大幅上涨，部分中长期利率小幅波动。
• 1个月期同业存单发行利率显著上升，反映市场资金紧张。

汇率变动

• 人民币对美元、欧元、日元均出现贬值。
• 美元兑人民币成交量下降，美元指数略有回落。

市场预期

• 美联储加息预期增强，对新兴市场汇率和流动性构成压力。
• 市场对欧洲央行结束量化宽松和加息预期升温。

风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

结构清晰要点

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 本周央行净投放4,100亿元，主要通过逆回购操作。
• 下周到期资金7,595亿元，包括逆回购和MLF。
• 央行操作灵活性增强，通过定向降准和扩大MLF担保品范围，支持小微企业和“三农”。

二、市场利率

• 多数利率品种上涨，部分回落。
• 隔夜Shibor与R001大幅上涨，1个月期同业存单发行利率显著上升。
• 中美10年期国债利差走扩至73.0bp。

三、人民币汇率

• 连续第3周走贬，对美元、欧元、日元均贬值。
• 美元兑人民币成交量下降，美元指数回落。
• CFETS人民币汇率指数走低，反映人民币整体贬值压力。

四、境外市场跟踪

• 美联储官员对加息持不同看法，市场预期加息将延续。
• 欧洲央行可能在6月结束量化宽松，未来或加息。
• 意大利政治局势影响汇率，但最终政局稳定，欧元反弹。
• 加拿大央行暗示可能在7月加息，印尼央行为稳定汇率加息25个基点。

附注

• 报告中包含多张图表和表格，用于辅助分析市场利率、汇率及货币政策变化。
• 分析师杜征征具有丰富的宏观经济研究经验，报告内容基于合规数据和专业分析。