20210515-南华期货-国债期货周报_通胀升温_债市不跌反涨_8页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

2021年5月15日发布的国债期货周报指出，尽管通胀升温，但国债市场仍呈现上涨趋势。报告从基本面、货币政策、市场情绪及策略建议等方面对国债市场进行了全面分析。

主要观点

• 通胀压力：4月CPI同比上涨0.9%，核心CPI上涨0.7%，而PPI同比上涨6.8%。结构性通胀压力显著，主要来自上游大宗商品价格上涨，中下游企业成本上升，企业利润受到挤压。
• 货币政策：央行表示当前通胀为短期现象，短期内不会动用货币政策进行干预。货币政策保持稳健，不紧不溢是主基调。
• 市场情绪：市场整体看好未来债市，银行配置资金和外资流入推动债券收益率下行，债市情绪偏多。
• 经济预期：经济预计前高后低，货币环境保持宽松，配置盘和外资的流入支撑了债市。
• 收益率走势：当前收益率处于阶段性低位，继续下行阻力较大，短期看震荡，策略上以波段操作为主。

关键信息

一、行情回顾与展望

• 国债期货走势：本周国债期货主力品种T2106上涨0.42%，TF2106上涨0.15%，TS2106上涨0.07%。
• 现券表现：活跃券200016下行1.25BP，十年期国债收益率整体下行约2.58BP。
• 市场预期：尽管通胀升温，但债市不跌反涨，主要由于市场对未来的乐观情绪和外资流入。

二、基本面分析

• CPI与核心CPI：CPI略超预期，但核心CPI仍较低，主要受猪肉价格拖累。
• PPI：PPI大幅上涨，主要受海外疫情和大宗商品价格走升影响。
• 社融与信贷：4月社融增速回落至11.7%，新增人民币贷款略低于去年同期，表外融资大幅萎缩，显示信用环境边际收紧。
• M2与社融：M2同比降至8.1%，M1降至6.2%，M1-M2剪刀差收窄，显示货币供给弱于货币需求，但债市拐点尚未到来。

三、货币政策与流动性

• 资金面：整体保持宽松，央行维稳态度明显，市场对供给压力的担忧减弱。
• 货币政策预期：央行强调“珍惜政策空间，以我为主”，预计货币政策不会立即收紧，但可能通过回收流动性引导资金面波动，进而影响债券收益率。

四、策略建议

• 基差策略：活跃券基差继续回落，交割月临近，基差收敛，建议前期做空基差的投资者止盈平仓。
• 跨品种策略：推荐小幅做平收益率曲线，当前收益率曲线略微偏陡，预计未来走平。
• 跨期策略：06-09跨期价差先升后降，整体变动不大，建议前期做多的T06-T09跨期价差策略止盈平仓。

附表数据概览

价差数据

现券收益率

资金利率

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