20240311-安信国际证券-中国心连心化肥-01866.HK-23年业绩符合预期_化肥业务坚如磐石_4页_942kb

11本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。2023年中国心连心化肥归母净利润119亿，同比下降11%，符合预期，业绩下滑主要由于化工产品价格下降导致毛利率(178%)下降1个百分点，净利率(5%)下降7个百分点，拖累整体业绩。化肥业务是业绩的主驱动力，在尿素价格下跌背景下，仍保持较高利润贡献。

报告指出，2024年尿素价格预计趋于平稳，供应侧产能小幅提升（2025年或将达7800万吨），但玉米、大豆等粮食价格高位运行支撑需求。尿素出口政策可能成为打破供需平衡的关键变量，目前受出口法检从严政策影响，国内产量过剩风险可控。

分析师维持65港元目标价(较当前34港元有91%上涨空间)，对应2024年55倍市盈率，给予“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为130、171、226亿港元，同比增速分别为10%、31%、32%。风险提示包括行业竞争加剧和价格不及预期。