20180808-安信国际证券-中国心连心化肥-01866.HK-上半年净利润增长95_远超预期_4页_340kb

中国心连心化肥（1866）证券研究报告总结

核心内容概述

中国心连心化肥（1866）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，收入达到46亿元，同比增长29%，净利润达3.4亿元，同比增长95%。公司维持“买入”评级，目标价为5.1港元，较当前价格（3.17港元）有61%的上升空间。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 上半年业绩：收入46亿元，同比增长29%；净利润3.4亿元，同比增长95%；每股盈利28.87分。
• 中期不派息：公司未向股东派发中期股息。
• 毛利率提升：毛利率增长4个百分点至23%。
• 盈利结构优化：通过柔性化生产，高效肥与煤化工产品占比提升，显著改善了盈利能力。

2018年全年盈利预测

• 净利润上调：公司上调2018年全年净利润预测至6亿元。
• 产品价格维持高位：尿素价格在下半年预计仍将保持高位，主要受国家环保政策及中美贸易战影响。
• 新产能投放：
  • 新疆煤矿预计全年产量40万吨，每吨成本节约约100元。
  • 新疆基地6万吨三聚氰胺投产，总产能达12万吨。
  • 九江基地复合肥产能增加30万吨，总产能达150万吨，成为全国前五。
  • 河南基地新增甲醇30万吨和二甲醚20万吨，总产能分别为70万吨和40万吨。

融资与战略规划

• 融资情况：7月31日，海通创新证券和宁波元年投资向河南心连心注资6亿元，持股比例分别为87.86%、6.07%和6.07%。
• 资金用途：融资所得主要用于产能扩充，尤其是九江基地，目标到2020年实现70万吨尿素、60万吨甲醇和20万吨二甲醚投产。
• 九江基地战略意义：利用长江水运优势，降低运输成本，打开华南市场，巩固成本优势。
• 股息政策：公司承诺未来财政年度宣派不少于可分配利润的10%作为现金股息。

股价与市场表现

• 股价表现：过去12个月相对收益为43.67%，绝对收益为44.55%。
• 当前价格：2018年8月7日为3.17港元。
• 市值情况：总市值3,129.22百万港元，流通股市值相同，总股本1,006.18百万股，流通股股本相同。

股东结构

• 管理层持股：41.1%
• 员工持股：27.5%
• 外部股东：海通创新证券和宁波元年投资分别持股6.07%

财务预测

财务分析

风险提示

1. 尿素价格大幅下跌
2. 公司扩张过快可能导致资金压力增大

公司评级体系

公司前景展望

• 行业整合：尿素行业整合加速，供求关系改善，价格提升32%。
• 成本优势：通过新产能投放和水运优势，公司有望进一步巩固成本优势。
• 产业格局：已形成以肥为主、肥化并举的产业格局，有效降低周期性波动影响。

投资建议

• 维持买入评级：公司走出低谷期，盈利能力和市场地位显著提升。
• 目标价5.1港元：基于2018年和2019年的预测市盈率（7.3倍和5.9倍），目标价具有61%的上升空间。
• 长期发展潜力：通过持续的产能扩张和优化产品结构，公司有望在未来几年内保持稳健增长。